【行业研究报告】医药生物-中国医药：药品价格政策有望优化，医疗AI加速商业化落地

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2025年2月24日
招银国际环球市场|睿智投资|行业研究
中国医药
药品价格政策有望优化，医疗AI加速商业化落地
MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨11.5%，跑输MSCI中国指数1.2%。
受益于国内药品价格政策优化、国内宏观环境改善以及海外降息预期，医药行业有
望在2025年继续迎来估值修复。丙类医保目录年内即将落地，创新药将覆盖获得
更好的支付环境。医疗设备招标加速复苏，将推动国产医疗设备企业盈利复苏。
药品价格政策有望优化，创新药迎来更大机遇。近日，网络流传《关于完善药
品价格形成机制的意见》（征求意见稿）的文件，引起市场较大关注。鉴于近
品价格形成机制的意见》（征求意见稿）的文件，引起市场较大关注。鉴于近
期集采药品质量的舆情，我们认为未来药品价格政策有望趋向温和，助力医药
企业的盈利复苏。根据流传的文件内容，政策鼓励商业保险公司设立创新药产
业投资基金，或明确现有投资基金对创新药产业进行重点投资。涉及创新药权
益类投资规模达到上季度末总资产5%的，视为创新支持型商业保险公司，可
获得税收政策优惠等。此外，文件提到，创新药首发价格自主权提升，高壁垒
创新药可获取更高溢价。文件提到将健全多层次医疗保障体系，鼓励企业为员
工购买商业健康保险，符合规定的事业单位可使用财政资金购买与建立补充医
疗保险相关的商业健康保险。将符合条件的高水平创新药纳入丙类目录，支持
丙类目录药品以适当的协议价格纳入医保目录。同时，文件提到，优化符合各
类药品特点的集采规则，统一规范续约规则，我们认为将有助于减少仿制药的
非理性降价，避免恶性竞争，稳定企业利润预期。
医疗AI加速商业化落地。当前，AI在医疗影像、药物研发、智能诊疗、健康管
理领域的深入应用，将为行业带来降本增效及医疗资源优化的深远影响。我们建
议关注具备技术壁垒、商业模式清晰的企业，如讯飞医疗科技（具备医疗基座大
模型能力，广泛落地于基层医疗机构、医院等场景，赋能医生、医院、政府机
构）、医脉通（基于AI驱动的医学知识数据库，为医生提供信息支持和效率工
具）、联影医疗（发挥与联影智能的协同作用，AI赋能各类影像设备，提升设备
性能、提升医生诊断效率）等。展望未来，我们认为数据能力以及商业化落地将
是中国医疗AI的核心壁垒。由于医疗数据的敏感性、医疗知识的专业性、医疗监
管的严肃性，我们认为在垂类医疗模型的表现和商业化应用能力将远优于泛行业
AI模型。我们看好现有医疗AI龙头企业在数据积累、商业化场景落地方面的领
先能力。
US）、三生制药（1530HK）、联影医疗（688271CH）、巨子生物（2367
HK）、药明康德（2359HK,603259CH）、科伦博泰（6990HK）。
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