【行业研究报告】商贸零售-跨境电商行业深度报告：国货出海方兴未艾，看好供应链及品牌全球化

对比发现精品卖家采购与投流环节成本占比高，泛品卖家仓储物流及其他
（管理费用等）环节成本占比高。结合财务指标分析，进一步得出二者的
核心竞争力分野，精品模式重产品研发与仓储物流，核心在于“以点带线”，
背后是品牌导向所带来的品类和SKU规模效应潜力，打造核心竞争力的关
键是供给环节和尾程仓储物流环节的资源投入；泛品模式重效率，核心在
于“以线串点”，打造核心竞争力的关键是精进全链路的运营效率，保证在品
类、SKU、门店数量持续增加实现整体规模增长同时，维持运营效率。
海外市场结构性消费升级，品牌化大势所趋。高性价比是国货出海的核心
竞争力，但部分场景下，海外消费者也存在结构性消费升级趋势，为精品
卖家创造机遇，泛品卖家亦有“泛而优则精”的潜在增长曲线。我们提出
优选个股的逻辑：（1）精品模式以产品力为支点，打造飞轮效应第一驱动，
首要关注品类选择，定量方面关注品牌背后的资源投入，体现在供应链、
仓储物流等多环节规模效应所带来的高盈利能力（正处投入期的品牌需跟
踪边际表现）；（2）泛品模式重效率，关注全链路运营效率把控（数字化体
系、AI技术等有望成为重要抓手）。
投资建议：看好具备良好成长逻辑以及盈利能力安全垫的跨境电商卖家。
我国制造业全球领先，赋予国货性价比优势，美国关税因素短空长多，头
部卖家依托综合竞争优势，具备更强抗风险能力与定价权，未来行业格局
有望优化。关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技、
卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份、西大门、乐歌股份等，结构性
成长的华凯易佰、吉宏股份等。
风险因素：地缘政治风险、海外消费需求不及预期、品牌拓展不及预期、