【行业研究报告】建筑-建筑装饰行业周报：持续推荐国际工程与新疆煤化工，关注下周两会增量政策

本周核心观点：当前我们持续推荐国际工程与新疆煤化工投资机会：1）
国际工程：本周美乌领导人会面虽有波折，但俄乌停战大趋势明确。乌克
兰战后重建需求巨大（未来十年资金需求预计5240亿美元），乌方也表
兰战后重建需求巨大（未来十年资金需求预计5240亿美元），乌方也表
示需要中国帮助重建，我国国际工程龙头竞争优势突出，且在当地已有业
务布局，有望重点受益；另一方面“一带一路”战略在中美博弈加剧背景
下有望加力推进，今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对国
际工程板块形成强催化。2）新疆煤化工：新疆对外是“一带一路”桥头
堡，对内是西部大开发等重大战略核心区域，持续受各类政策资源倾斜，
基建、能源投资持续提速；其中新疆煤化工2025年将步入投资加速期，
相关煤化工工程龙头订单、盈利有望迎来高增，具备优异景气投资机会。
此外，近期基建中观指标已有改善，下周3月4日-5日将召开两会，在
当前中美贸易摩擦持续升级（本周美国总统特朗普提议3月4日开始对
中国进口商品征收额外10%关税，本届特朗普政府对华加征关税将累计
达到20%），出口承压背景下，预计一系列稳投资、扩内需政策有望再加
码，后续财政发力有望促年内实物工作量加快落地，带动基建央国企三张
报表修复。重点推荐及关注：1）国际工程龙头中钢国际（（25PE11X，25E
股息率4.5%）、中材国际（（25PE7X，25E股息率6.3%）、北方国际（（25PE
9X）、上海港湾（25PE19X）、重点关注中工国际（25PE26X）；2）新疆
煤化工龙头中国化学（（pb-lf0.72X，25PE7X）、重点关注东华科技、三维
化学（25PE14X）、航天工程（25PE32X）等；3）建筑央国企中国交建
A+H（（pb-lf0.57，25E股息率3.1%）、中国建筑（（pb-lf0.51，25E股息
率4.7%）、中国中铁A+H（pb-lf0.49，25E股息率3.2%）、中国铁建
A+H（（pb-lf0.44，25E股息率3.5%）、四川路桥（（25PE7.6X，25E股息
率7.9%）、隧道股份（（pb-lf0.66，25E股息率5.6%）、安徽建工（（25PE
4.4X，25E股息率6.5%）、重点关注浙江交科（25PE6.3X）等。
国际工程板块持续受乌克兰重建+“一带一路”双主线催化。1）乌克兰
重建：本周美乌领导人会面谈判虽有波折，但俄乌停战大趋势明确：一方
面看失去美国资金支持，乌克兰难以长期维持战争花费，谈判筹码很少；
另一方面俄罗斯经过多年战争消耗，也需要停战进行休养生息。美俄强力
推动下，俄乌停战仍是大势所趋。据联合国新闻（2025/2/25），未来十年
乌克兰预计需要5240亿美元投资用于重建，有望拉动大量建筑工程、建
材需求。乌方也明确表明战后重建需要中国帮助，我国基建及专业工程龙
头技术国际领先，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，多数
企业此前在乌已有业务布局，后续有望在工程、设备、运维等多环节积极
参与战后重建工作。2）“一带一路”政策及峰会：（“一带一路”与障国国
家安全紧密相关，中美博弈加剧背景下有望加力推进，参考此前峰会安排，
今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对板块形成强催化。当
前新兴国家城镇化、工业化提速，“一带一路”沿线基建、专业工程建设
需求高景气，我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力巨大，板块有望
迎政策与需求端共振。当前国际工程龙头公司普遍估值较低（中材国际/
中钢国际/北方国际25年PE分别为7/11/9倍），且部分股息率较高（中
材国际/中钢国际25年预期股息率分别为6.3%/4.5%），具备投资吸引
力，重点推荐“一带一路”龙头中钢国际、中材国际、中国化学、北方国
际、重点关注中工国际等，同时重点推荐优质出海民企龙头上海港湾。
新疆煤化工蓬勃起势，重视产业链龙头投资机会。新疆对外是“一带一路”
桥头堡，对内是西部大开发等重大战略核心区域，持续受各类政策资源倾
行业走势
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