【行业研究报告】公用事业-电力行业周报：煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供

本周行情回顾：本周（2.24-2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深
300指数报收3890.05点，下降2.22%。中信电力及公用事业指数报收2752.47
点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜
第15位。
本周行业观点：
➢本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会。截至本周五
（2.28），北港5500K动煤价格跌至701元/吨，达到2021年4月以来价
格新低。今年至今（2.28）动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，
较去年全年均价861元/吨下跌104元/吨。我们假设，100万千瓦火电机组
较去年全年均价861元/吨下跌104元/吨。我们假设，100万千瓦火电机组
平均上网电价0.46元/千瓦时，单位煤耗300克/千瓦时，平均利用小时数
5000小时。按照2024年煤价估算，5500K长协煤价762元/吨，市场煤价
格860元/吨，则在此情况下度电净利润为0.018元。若按照平均50%长协
煤比例，若对冲约2分电价下滑空间，对应市场煤价降幅105元/吨左右。
2025年长协电价已定，各省区煤电长协电价降幅不一。据此推演，大部分火
电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍
有望提升，一季度单季盈利弹性充分，建议重视火电超额机会。
➢《2025能源工作指导意见》发布，增强保供，强化绿色转型。2月27日，
国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出3点主要目标：（1）
持续增强供应保障。能源生产方面要求煤炭稳产增产、原油产量2亿吨以上。
电源建设方面要求2025年发电总装机达36亿千瓦以上，新增新能源发电2
亿千瓦以上。（（2）绿色低碳转型。要求非化石能源发电装机占比提高到60%
左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。（3）提升质量效
益。重点提出火电煤耗、风光利用率保持合理水平。
投资建议：本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会。市场对于
电价预期已经相对充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注