【行业研究报告】中力股份-中力股份深度报告：全球电动叉车龙头，智能搬运机器人开辟新空间

全球电动叉车龙头，智能搬运机器人开辟新空间
——中力股份深度报告
投资要点
❑公司为全球电动叉车龙头企业，2019-2023年营收CAGR=29%。
1）电叉为公司主要产品，2021-2024H1收入占比超70%。
2）业绩高速增长，盈利能力逐步提升：2019-2023年，公司营收从21.6亿元增长至59.2
2）业绩高速增长，盈利能力逐步提升：2019-2023年，公司营收从21.6亿元增长至59.2
亿元，CAGR=29%；归母净利润从1.5亿元增长至8.1亿元，CAGR=52%。2024Q1-3，
公司实现营收48.3亿元、归母净利润6.5亿元。2019-2023年，公司ROE维持在30%以
上，毛利率从26%提升至29%，净利率从7%提升至14%。
❑叉车行业：电动化+国际化持续推进，预计2023-2026年叉车销量CAGR=6%
1）全球叉车销量快速增长，电动化持续推进，2023年全球叉车销量为214万台，2013-
2023年CAGR=8%；电动叉车销量为154万台，2013-2023年CAGR=11%。
2）全球叉车市场集中度较高，2023年营收CR3=55%，丰田工业、凯傲、永恒力排名前
三；2023年中国企业杭叉、合力、中力、诺力合计营收份额10%，合计销量份额45%。
3）叉车行业有望迎来内外需共振，我们预计2024-2026年全球销量为225.6、240.6、257.1
万台，2023-2026年CAGR=6%。
❑公司护城河：坚持创新引领战略，电动化+国际化全方位布局
1）2023年全球内燃叉车存量约420万台，公司作为全球电叉龙头有望受益于油改电替
换：2023年公司电叉全球市占率为16%，其中III型车市占率为22%，优势明显；我们测
算2023年全球存量内燃平衡重叉车约420万台，公司在湖北布局有再制造基地，基于再
制造技术推出电叉租赁、换新两大性价比方案，有望受益于存量内燃叉车的油改电替换。
2）坚持技术创新，引领行业变革：成立以来，公司陆续推出小金刚、油改电叉车、搬马
机器人等创新产品；其中小金刚系列产品引领行业向电动搬运变革，油改电叉车掀起行业
绿色浪潮，搬马机器人推动智能化搬运趋势，公司以创新驱动发展，以技术引领行业。
3）叉式移动机器人有望打造新增长极：2023年全球仓储自动化市场规模为4654亿人民
币，预计2028年增长至8317亿人民币，CAGR=12%；2019-2023年全球叉式移动机器人
销量从5700台增长至30700台，CAGR=52%。公司在产品级、模式级、系统级三层级布
局，通过定制化解决方案满足客户多元智能搬运需求，目前已牵手200多个合作伙伴，产
品应用于50多个细分行业和200多个场景，搬马机器人走进千企万厂，2024年双11当日
移动机器人订单销量便突破2100台。
❑盈利预测与估值
预计公司2024-2026年收入为66、76、88亿元，同比增长12%、15%、16%；归母净利润
为8.6、10.2、12.2亿元，同比增长7%、18%、20%，对应PE为17、15、12倍，2023-
❑风险提示
1）I型车替换内燃叉车进度不及预期；2）II、III型车销量增长不及预期；3）地缘政治冲
突，贸易环境、竞争格局恶化；4）叉式移动机器人技术突破不及预期。
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