【行业研究报告】-2025年2月外贸数据点评：如何看待“抢出口”不及预期？

2025年2月外贸数据点评
如何看待“抢出口”不及预期？
如何看待“抢出口”不及预期？
2025年03月08日
➢事件：3月7日，中国海关总署公布1-2月外贸数据。按美元计，1-2月出
口金额同比2.3%、预期3.3%、前值10.7%；进口金额同比-8.4%、前值1%。
➢2月出口表现不及预期，原因之一或是“抢出口”提前透支了部分需求。
第一，开年以来外需表现并不差。1-2月全球制造业PMI及新订单指数持续扩
张，然而国内出口金额仅同比增长2.3%、低于市场预期的3.3%，较去年末出现
大幅下滑。
第二，从我国出口结构来看，主要是对欧盟、美国等“抢出口”对象出口增速大
幅回落。去年三季度末至四季度，欧盟、美国自我国进口增速明显回升，且在一
段时间内持续高于其他国家和地区，“抢出口”发酵。年初以来欧、美制造业景气
回升较多，但我国对其出口增速明显回落，说明问题可能不在于需求端，而是前
期“抢出口”导致节奏前置。
第三，东盟、拉美等“转口”贸易伙伴也受到了牵连。特朗普自竞选以来不断针
对我国第三方转口贸易施压，可能也在去年末提前透支了一部分转出口需求，同
时加重了企业在今年初的观望情绪。1-2月，我国对东盟、拉美出口增速分别下
降13.2、13.7个百分点至5.7%、3.2%。
第四，反映至商品层面，主要是机电产品造成拖累。机电产品在我国总出口中占
比最高、接近60%，同时技术含量相对更高，是我国对欧、美“抢出口”，以及
通过东南亚、拉美“转口”的主要商品类别。1-2月，我国机电产品出口增速大
幅下滑7.9个百分点至4.2%。
➢原因之二或来自竞争压力加剧背景下的“以价换量”。一方面，国内产业“内
卷”的竞争格局未变。另一方面，为应对美、欧加征关税，企业或被迫降价以维
持市场份额，这可能是市场尚未充分预估的“风险点”，即关税对于出口的冲击可
能在实质性落地之前就开始显现。
➢此外，年初以来人民币汇率贬值压力扩大，也在一定程度上拖累了出口增速
表现。1-2月，美元兑人民币汇率中枢为7.29、去年同期为7.18，汇率贬值对于
出口增速的拖累在1.6个百分点左右。作为参照，1-2月人民币口径的出口金额
同比增长3.4%、高出美元口径1.1个百分点。
➢对于国内宏观政策而言，可能已经到了“与不确定性抢时间”的关键窗口。
3月以来，特朗普对华加征关税“翻倍”至20%，同时意在打造包含其盟友在内
的关税同盟，目前已出现墨西哥向白宫递交“投名状”、提议对中国采取与美国类
似关税的迹象，关税潜在风险仍在不断扩散。考虑到政府工作报告特别强调政策
要前置发力，国内宏观政策可能已经到了要“出招”的时间节点。
➢风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
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