【行业研究报告】金融-证券行业2025年二季度策略报告：东升西落，追随贝塔

低基数下业绩增速较高：24Q1，我们统计范围内的43家上市券商实现归母净利
润294亿元，同比下降32%，主要是因为24Q1股市出现极端行情导致股票衍生
品业务出现较大亏损，以及严把发行上市入口关的情况下行业股权承销规模同比
下降69%。25Q1，IPO回暖、权益市场未出现大幅单边下行、成交额同比显著
提高，预计整体业绩在低基数下有较高的增速。
提高，预计整体业绩在低基数下有较高的增速。
AMC股权划转至中央汇金。2月19日晚，国盛金控吸收合并全资子公司国盛证
商合并的想象空间，收并购将会是券商板块持续的主题。
板块存在补涨机会：年初以来，券商指数下跌4.7%，上证综指上涨0.6%，沪深
300上涨0.2%，科创50上涨12.0%，券商板块跑输主要指数，科创表现亮眼。
截至2025年3月7日，板块PB估值为1.4倍，位于十年36%分位数。春节后市
场活跃度提高，在成交额放大带动指数上攻的情况下（截至3月7日，年初至今
日均股基成交额约15,189亿元，24Q1为10,217亿元），券商板块有望补涨。
❑金融科技：寻找享受科技贝塔的高性价比标的
春节后，随着DeepSeek浪潮袭来，全球资金更加重视中国的AI技术革命带来的
投资机会，为金融科技股注入强劲吸引力。同时，市场资金有高切低需求，相比
于A股，港股、美股部分金融科技股科技属性更强、估值较低，具备性价比优
势，且外资更易触达，因此更容易受到增量资金或转换资金的青睐。从动态PE
来看，部分金融科技标的涨幅过大且估值过高，而九方智投的估值相比同业尚处
于历史较低位置，也易享受到科技的贝塔，同时也建议关注涨幅较小且估值较低
的A股券商IT标的顶点软件。
❑投资建议
权益市场回暖，并购主题延续，业绩维持高增，AI主题扩散，非银及金融科技
板块贝塔效应凸显，我们看好板块的后续表现，细分行业具体如下：
（2）多元金融与金融科技：建议关注同花顺、顶点软件、财富趋势。
字、OSL集团。
❑风险提示
宏观经济失速；资本市场活跃度大幅下降；行业收并购进展显著放慢。
行业评级:看好(维持)
sunjiageng@stocke.com.cn
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