【行业研究报告】哔哩哔哩-W-公司动态研究报告：晚熟的B站AI时代有望迎新成长

▌AI时代b站独特的内容、持续更新创造的内容也
有望成为语料库的“富矿”
B站满足社交、好奇心、陪伴、可玩趣味的情感寄托的兴趣
爱好乐园，社区特色的B站在内容宽度、日活用户已凸显其
爱好乐园，社区特色的B站在内容宽度、日活用户已凸显其
社区活力（2024Q4DAU\MAU分别为1.03、3.4亿人）。可持
续的优质内容供给是公司所有战略中心，优质内容有望穿越
周期（2025年4月6日国创动画《凸变英雄X》定档），也
是下一个时代的入场卷。2025年将公司进一步聚焦盈利能力
和用户价值，并探索AI在内容推荐和创作工具中的应用，释
放其语料库的“富矿”商业价值。
▌晚熟的B站业绩持续向好进入商业化通道
B站商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，在游戏产品周
期性调整中增值与广告业务补位，收入结构的优化也得益于
平台社区运营。从2015年到2024年b站商业模式持续递进
与迭代，可看出企业发展并非既定设计与战略规划而来，而
是伴随商业业态、外部环境、用户需求等多要素共振带来的
商业变现变化，进而凸显出一家企业的核心竞争力在于迭代
能力。
晚熟的B站已进入飞轮商业化阶段，24Q4公司Non-GAAP与
GAAP净利润4.5亿元、0.89亿元，2024年B站广告、游戏
收入同比+28%、+40%，占比为30.5%、20.9%，增值、广告、
手游2024年收入分别为110、81.9、56.1亿元，收入结构优
化；2025年3月B站“爆品计划”上线瞄准销售转化，加
入该计划后，商家将获得符合B站市场的选品建议，同时获
得营销、数据分析等环节的支持和流量扶持。
▌B站再成长仍可期
B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索并成
效渐显，B站创造的社区归属感价值与用户价值有望持续带
来较强的商业化变现潜力。持续的优质内容供给、用户活
跃、商业价值变现的多轮运转推动B站的生态健康发展，公
司进入商业化通道；从小众文化逐步成长，形成用户的同好
(共同爱好)社区，从社区逐步成为生活聚集地，B站在伴随
用户的成长而成长，AI时代在新供给与新需求中新成长仍可
期。
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