【行业研究报告】永新股份-永新股份点评报告：原油跌价+竞争格局改善，Q4业绩超预期

3）3月7日公司公告董事长、总经理换届，新任董事长江蕾女士年仅39岁（曾
在多家全球知名公司如乐高、迪士尼等任职），新任总经理潘健（曾任总助），新
在多家全球知名公司如乐高、迪士尼等任职），新任总经理潘健（曾任总助），新
管理层或带来新的战略思路。
❑竞争格局改善、Q4收入提速
1）彩印主业24年收入24.77亿（-2.92%），H1/H2收入降幅分别为-5%/-1%，H2
我们认为系竞争格局改善、订单回流；24年收入虽有所下滑但销量增长
（+0.51%），我们认为系油价下跌背景下、产品单价下降的拖累。
2）第二主业薄膜业务成长性优，24年收入7.24亿（+37.9%，其中H1/H2分别
+61%/+25%），我们认为系薄膜新材料产能增加与市场渠道的拓宽。
3）国际市场业务24年收入4.52亿（+18.84%），增速和毛利率均高于国内市
场，再上台阶。
❑原油价格持续下探、25Q1盈利预计向好
1）24年毛利率23.78%（-0.88pct），我们认为主要系原材料采购价格上行，合成
树脂类24H1/H2均价分别同比+2.96%/+5.92%。
2）24Q4毛利率同比+1.63pct，我们认为系原材料开始跌价，24Q4布伦特原油期
货结算价平均74.01美元/桶，同比23Q4下降11%。
3）展望25Q1，截至3.19价格为70.78美元/桶，较年初下跌6.8%，预计25Q1
毛利率继续向好。
4）24Q4期间费用率同比下降1.98pct，其中销售费用率同比-0.09pct、管理+研发
费用率同比-0.18pct、财务费用率同比-2.39pct；2024年财务费用同比减少1488
万元，主要是汇兑减少所导致。
❑高股息稳增长优质标的
24年拟派息3.8亿元、分红比例81%、股息率5.6%（对应3月20日收盘市值68
亿），软塑包装行业持续出清、永新份额抬升，同时产品结构优化、盈利能力增
强，持续推荐。
❑盈利预测与估值