【行业研究报告】华住集团-S-2024年业绩公告点评：2025年保持高速开店及轻资产结构调整策略

投资要点
◼Q4营收超指引，利润受汇兑亏损、DH一次性成本和预扣税增加拖累：
Q4公司收入为60.23亿元，同比+7.8%，超出指引增速1%~5%区间。
Q4经营利润为9.02亿元，同比+9.9%。Q4实现归母净利润0.49亿元，
2023年同期为7.43亿元；其中Q4汇兑亏损1.55亿元，DH分部因关店
减值亏损4.20亿元、一次性重组成本0.97亿元，所得税同比增加2.97
至5.78亿元，三项因素拖累利润端表现。公司2024年拟派现金股息5
亿美元，分红率超100%；股份回购2.67亿美元。
◼大陆业务归母净利润同比+9%：大陆分部Q4收入47.87亿元，同比
+9.2%，贡献归母净利润3.58亿元，同比-57%；DH分部收入12.36亿
元，同比+2.9%，贡献归母净利润-3.09亿元，去年同期为0.84亿元，亏
损增加主要由于减值亏损4.2亿元。
◼2025开店指引仍强劲：截至2024Q4末，大陆门店数达到11025家，
yoy+19%，加盟门店数占比达到95%。Q4单季大陆新开520家，净开
yoy+19%，加盟门店数占比达到95%。Q4单季大陆新开520家，净开
318家；全年新开2430家门店，超年初2200家指引，储备门店2988家
环比增长。截至Q4末，大陆业务房量达106万间，yoy+20%；其中加
盟房量98万间，yoy+23%，直营房量8.3万间，yoy-5%。分品牌来看，
截至Q4末，公司中高端酒店数位935家，同比+33%。公司预计2025
年新开2300家，关店600家，净开1700家，指引仍强劲。
◼Q1营收增速指引0~4%：2024Q4华住部分RevPar为235元，同比-
3.0%；其中OCC为81.2%，同比+0.2pct，ADR为289元，同比-3.2%。
公司预计Q3营收同比增速0%~4%，倒推RevPar为低单位数下滑；全
年收入增速2~6%，RevPar有望逐季改善。
◼盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术
打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，市场格局持续向好。我们调整
2025/2026年和新增2027年盈利预测，预期2025-2027年归母净利润分
别为38.1/43.7/51.1亿元（2025/2026年前值为40.7/44.8亿元），对应PE
◼风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期等。
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