【行业研究报告】天地科技-净现金&高分红夯实安全边际，强壁垒&低估值牵引价值重估

事件：2025年3月20日，天地科技发布年度报告，2024年公司实现营业
收入305.27亿元，同比上涨2.00%，实现归母净利润26.22亿元，同比上
涨11.17%；扣非后净利润24.47亿元，同比上涨12.09%。经营活动现金
流量净额51.06亿元，同比下降11.50%；基本每股收益0.63元/股，同比
上涨11.05%。资产负债率为46.24%，同比上涨0.82pct。
2024年第四季度，公司单季度营业收入85.39亿元，同比上涨6.45%，环
比上涨20.31%；单季度归母净利润4.46亿元，同比上涨15.38%，环比下
降30.66%；单季度扣非后净利润3.57亿元，同比上涨30.88%，环比下降
41.96%。
点评：
➢2024年我国原煤产量小幅增加，公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持
续高强度开采。2024年，我国规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长
1.3%。2025年1-2月，我国原煤生产增速加快，规上工业原煤产量7.7
亿吨，同比增长7.7%。展望2025年，我国原煤产量或有望达到48亿
吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下，天地科技作为布局煤
炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、
安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受
益于煤炭高景气周期。
➢至2024年末，公司合同负债31.97亿元，有望支撑公司经营业绩维持
稳健态势。2024年，公司经营业绩稳健，分别实现销售毛利率30.54%
和净资产收益率10.73%。2024年，公司实施精细化管理，严格控制各
项费用支出，全力压降各项成本费用，不断提升运营质量、降本增效。
截至2024年底，公司在手合同负债规模仍然达31.97亿元。较高合同
负债规模，叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益，有望支撑公
司经营业绩维持稳健态势。
➢公司净现金持续增加，分红水平稳步提升。截至2024年末，公司净现
金水平达到215亿元（以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务
测算），较2023年进一步增加。分红方面，公司拟向全体股东每10股
派发现金红利3.17元（含税），合计派发现金红利13.12亿元（含税），
派发现金红利3.17元（含税），合计派发现金红利13.12亿元（含税），
占2024年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%，派现总
额较上年增长13%。截至2025年3月20日，公司总市值为267亿
元，净现金占总市值比重达80%，股息率达4.9%。未来随着公司现金
不断累积，叠加2025年出售沁南能源51%股权的一次性收益，我们认
为公司未来分红回报潜力较高，未来仍具较大估值修复空间。
➢煤矿智能化发展前景广阔，公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设