【行业研究报告】中国巨石-2024年年报点评：多轮提价行业回暖，稳健增长韧性十足

事件：公司发布2024年度报告，2024年实现营业总收入158.6亿元，同比+6.6%；
实现归母净利润24.5亿元，同比-19.7%。2024单Q4实现营业总收入42.2亿
元，同比+22.4%；实现归母净利润9.1亿元，同比+146.0%，业绩符合市场预
期。公司拟每10股分红2.4元，现金分红比例达39.3%。
龙头地位坚实，结构持续优化。1）产能销量方面：2024年实现粗纱及制品销
量302.5万吨；电子布销量8.75亿米。总产能规模全球第一，实现并保持了“热
固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”，规模优势突出，行业龙头地
位坚实。2）产品结构方面：重点聚焦TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及
制品毡布等增量市场、增量客户，高端产品比例进一步提升，产销结构整体得到
进一步改善。
毛利率显著改善，综合费用率下降。24年单Q4：1）受益行业多轮提价，产品
销售价格企稳回升，公司毛利率同比提升2.8个百分点至28.6%。2）销售费用
率同比略增0.2个百分点至1.4%；管理费用率同比下降9.7个百分点至-3.8%，
主因为超额利润分享计划不予兑现，共3.0亿元用于冲回管理费用，扣除冲回影
响管理费用率同比下降2.6个百分点至3.3%；受益有息负债规模下降，以及负
响管理费用率同比下降2.6个百分点至3.3%；受益有息负债规模下降，以及负
债成本降低，财务费用率同比下降3.7个百分点至0.5%。3）综合费用率下降
13.0个百分点至1.7%，扣除管理费用冲回影响综合费用率同比下降5.9个百分
点至8.7%，公司降本增效成效显著。
综合优势突出，行业止跌回升。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞
争力，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1）公司作为玻纤行业领军企
业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，并持续推动产
品高端化转型。2）公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、
浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司
E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3）
当前玻纤销售价格止跌企稳，随着下游行业需求复苏，销售价格有望不断回升，
公司作为行业龙头将显著受益。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.82元、0.96
元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势
风险提示：经济大幅下滑风险，行业提价不及预期风险。
2024A2025E2026E2027E
营业收入（亿元）
158.56181.04203.06223.63
增长率
6.59%14.18%12.16%10.13%
归属母公司净利润（亿元）
24.4526.4532.9438.50
增长率
-19.70%8.20%24.54%16.86%
每股收益EPS（元）
0.610.660.820.96
净资产收益率ROE