【行业研究报告】牧原股份-2024年年报点评：24年生猪业务量价齐增，成本控制成效显著

价格下降的共同作用下，公司生猪养殖完全成本从2024年1-2月的15.8元/kg
下降到年底的13元/kg左右，2025年2月份进一步下降至12.9元/kg。公司之
前提出的600元降本空间已实现一半以上，2025年公司的成本目标是通过健康
管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面的改善实现全年平均12元/kg。
产能上，截至2024年末，公司生猪养殖产能约8,100万头/年，能繁母猪存栏
产能上，截至2024年末，公司生猪养殖产能约8,100万头/年，能繁母猪存栏
为351.2万头。出栏规划上：公司计划2025年出栏商品猪7200-7800万头，
同比增加10%-19%；仔猪800-1200万头，同比增加41%-112%。
屠宰业务持续战略性推进，盈利能力改善实现单月盈利。公司在生猪养殖领域
扎根深耕，并从2020年开始逐步向下游屠宰加工板块拓展，公司利用优势生猪
养殖切入屠宰肉食板块，积极推进产业链纵向发展。2024年，公司屠宰生猪
1252.44万头，虽然同比小幅减少，但公司持续优化客户结构与产品结构，提升
运营质量，头均亏损从2023年的70元下降至2024年的50元左右，并在2024
年12月实现单月盈利。截至2024年底，公司已投产屠宰产能2900万头/年，
所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。屠宰业务的战略性推进为公司带来了
第二成长曲线，通过延伸产业链获取进一步发展。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82
元，对应动态PE分别为11/9/7倍。给予2025年13倍估值，对应目标价46.15
风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）137,947146,239160,822176,860
增长率24.43%6.01%9.97%9.97%
归属母公司净利润（百万元）17,88119,39424,39931,820
增长率519.42%8.46%25.81%30.41%
每股收益EPS（元）3.303.554.475.82
净资产收益率ROE24.82%21.39%21.20%21.66%
PE11.6510.918.676.65
PB2.922.331.841.44
-13%
-6%
0%
7%
14%
20%