【行业研究报告】新集能源-2024年年报点评：24年利润大幅增长，在建电厂稳步推进

新集能源（601918.SH）2024年年报点评
24年利润大幅增长，在建电厂稳步推进
24年利润大幅增长，在建电厂稳步推进
2025年03月22日
➢事件：2025年3月21日，公司发布2024年年度报告。2024年，公司实
现营业收入127.27亿元，同比下降0.92%；实现归母净利润23.93亿元，同比
增长13.44%；实现扣非归母净利润23.88亿元，同比增长16.30%。
➢24Q4归母净利润同比大幅增长。24Q4公司实现营业收入35.38亿元，同
比增长12.21%、环比增长10.43%；实现归母净利润5.69亿元，同比大幅增长
201.28%、环比下降12.32%。
➢24年煤炭销量略有下滑，盈利能力显著增强。1）24全年：产销量方面，
公司商品煤产量为1906万吨，同比下降1.62%；商品煤销量1887万吨，同比
下降4.14%。盈利能力方面，24年公司吨煤售价为567元/吨，同比增长2.91%；
吨煤成本为340元/吨，同比下降3.22%；吨煤毛利为228元/吨，同比增长
13.65%；吨煤毛利率为40.14%，同比提升3.79pct。2）24Q4：产销量方面，
公司商品煤产量为517万吨，同比增长15.37%、环比增长14.32%；商品煤销
量509万吨，同比增长14.20%、环比增长8.62%。盈利能力方面，24Q4公司
吨煤售价为582元/吨，同环比逆势增长1.51%、4.35%；吨煤成本为336元/
吨，同比下降17.82%、环比下降2.36%；吨煤毛利为246元/吨，同比增长
49.77%、环比增长15.20%。
➢板集电厂二期于24年投产，发电量同比大幅增长。公司板集电厂二期的两
台机组分别于2024年8月31日、2024年9月30日完成168小时满负荷试
运行，并转入商业化运营。随着板集电厂的投产，公司于2024年实现发电量
128.84亿千瓦时，同比增长23.96%；平均上网电价为0.4078元/千瓦时，同比
小幅下滑0.72%；度电成本为0.3288元/千瓦时，同比增长3.64%。此外，受益
于公司参股电厂宣城电厂的盈利提升，公司投资收益同比增长35.79%，24年宣
城电厂实现净利润1.88亿元，同比增长32.30%。
➢新电厂建设有序推进，发电量有望稳步增长。截至2025年2月末，公司的
上饶电厂、滁州电厂、六安电厂均按计划处于建设状态，计划均于2026年建成
投运，随着新电厂未来逐步投产，公司发电量有望稳步增长，煤电一体的稳定性
优势将更加凸显。
➢投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一
体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2025-2027
年公司归母净利润分别为23.64/26.91/29.80亿元，对应EPS分别为
0.91/1.04/1.15元，对应2025年3月21日收盘价的PE分别为8/7/6倍，维
持“推荐”评级。
➢风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）12,72713,01714,94416,604
增长率（%）-0.92.314.811.1
归属母公司股东净利润（百万元）2,3932,3642,6912,980
增长率（%）13.4-1.213.810.8
每股收益（元）0.920.911.041.15
PE8876
PB1.21.00.90.8
推荐
维持评级