火炬电子(603678.SH)2024年年报点评
员工持股计划明确增长预期;需求回暖业绩拐点将现
员工持股计划明确增长预期;需求回暖业绩拐点将现
2025年03月22日
➢事件:3月21日,公司发布2024年年报,全年实现营收28.02亿元,YOY
-20.0%;归母净利润1.95亿元,YOY-38.9%;扣非净利润1.69亿元,YOY
-45.3%。业绩表现符合市场预期。受宏观经济、行业周期性波动等影响,公司
所属电子元器件行业领域景气度较弱,业绩同比下滑。我们点评如下:
➢需求不足导致4Q24亏损;减值损失影响24年利润0.66亿。1)单季度:
公司4Q24实现营收6.50亿元,YOY-17.6%;归母净利润-0.31亿元,同比转
亏。在需求持续不足影响下,公司4Q24营收为2Q23以来的最低,也出现了历
史上的首次亏损。2)利润率:2024年,公司毛利率同比提升0.6ppt至31.2%;
净利率同比下滑2.7ppt至6.3%。3)减值损失:2024年,公司计提信用减值
准备785.36万元,资产减值准备5809.49万元,合计影响利润6594.85万元。
➢被动元器件受需求影响业绩承压;主动元器件稳步增长。2024年,分产品
看,公司:1)自产被动元器件:实现营收8.4亿元,YOY-16.4%;毛利率同比
下滑9.20ppt至65.0%。2)自产主动元器件:实现营收1.5亿元,YOY+25.5%;
毛利率同比提升0.82ppt至7.7%。厦门芯一代聚焦于电动工具、家电、小型储
能、电池管理系统、电机等多个细分领域,稳步推动市场的深度拓展。3)自产
陶瓷材料:实现营收1.3亿元,YOY-16.2%,主要系立亚化学出货量受客户订
单放缓影响,出现阶段性回调所致;毛利率同比下滑3.87ppt至51.7%。4)国
际贸易业务:实现营收16.5亿元,YOY-24.6%;毛利率同比提升4.10ppt至
14.6%。受宏观经济、行业周期性波动等影响,公司所属电子元器件行业领域景
气度较弱,同时,为增加客户黏性,公司调整部分产品定价,导致自产元器件板
块及贸易板块营收出现不同程度下滑,其中贸易板块同比下降较为明显。
➢期间费用率同比增加;员工持股计划明确25年增长目标。2024年公司期
间费用率同比增加4.0ppt至22.2%,其中销售费用率同比增加1.0ppt至6.1%;
管理费用率同比增加3.3ppt至11.1%;研发费用率同比减少0.1ppt至4.0%。
截至2024年末,公司:1)应收账款及票据17.0亿元,较年初减少14.6%;2)
存货13.1亿元,较年初增加0.3%。员工持股计划:3月10日,公司公告第四
期员工持股计划,明确业绩考核指标,即2025年营收不低于40亿元,同比增
速不低于42.8%;或归母净利润不低于5亿元,同比增速不低于157.0%。
➢投资建议:公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局,
MLCC主业有望迎来恢复式增长,同时公司打造特种高性能新材料成为其第二增
长曲线。我们预计,公司2025~2027年归母净利润分别是4.92亿元、6.18亿
元、7.44亿元,当前股价对应2025~2027年PE分别是36x/28x/24x。我们考
虑到公司MLCC的行业地位和新材料业务的成长性,维持“推荐”评级。
➢风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,8024,0945,1016,083
增长率(%)-20.046.124.619.2
归属母公司股东净利润(百万元)195492618744
增长率(%)-38.9153.225.520.3
每股收益(元)0.421.071.351.62
PE90362824
PB3.23.02.82.6
推荐
维持评级