【行业研究报告】久立特材-主业利润持续高增，趋势有望延续

事件：公司发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比
增长27.42%；归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元，同比增长0.12%；归
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长24.63%；
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长24.63%；
基本每股收益为1.55元；拟向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税）。
2024年归母净利创历史新高，主业利润持续高增。公司2024实现归母净利14.9
亿元，刷新历史新高；同时主业显著改善，扣除联营企业投资收益后归属于上市公
司股东的净利润141,572.13万元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快
5.96pct，公司主业高增趋势延续。公司2024Q1-2024Q4逐季销售毛利率分别为
27.00%、22.85%、31.15%、28.96%，逐季销售净利率分别为14.47%、13.08%、
17.66%、11.83%，受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量，
后续销售毛利率有望持续增长。
高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2024年公司高附加值、高技术含量的产
品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。分产
品来看，公司复合管产品营收同比增长599.8%，合金材料产品营收同比增长
59.94%；无缝管销售收入同比增长6.50%，毛利率增长4.97pct，焊接管销售收
入同比下降15.05%，毛利率下降0.47pct。公司目前在建项目包括特冶二期、高
精度超长管及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到
98%、85%、30%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高
端产品占比有望继续提升。
产能仍有增量，2025年销量有望高增。2024年公司拥有具备20万吨工业用成
品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金
材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨
产能。根据公司年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接
管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成
品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合
公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。
投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游
需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，
我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18.1亿元、20.5亿元、23.1
风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确
定性。
股票信息
行业特钢Ⅱ
03月24日收盘价（元）24.43