【行业研究报告】-一季度收官，制造业PMI回升至景气区间

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一季度收官，制造业PMI回升至景气区间
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
叶倩宁Z0016628
E-mail：yeqianning@gf.com.cn
数据导读：
一季度末，官方公布3月制造业PMI及财新PMI较2月分别回升0.3、0.4个百分点至50.5%、51.2%，
此外，服务业PMI为50.3，环比上行0.3个点；建筑业PMI为53.4，环比上行0.7个点，均处于扩张
区间。其中，建筑业和制造业PMI都达到了去年下半年以来的新高，显示春节过后企业经营活动回暖，
并且处于扩张区间。
图：制造业PMI及环比表现
数据来源：Wind广发期货研究所
一、当前制造业产需两端均有改善，但并未超季节性积极扩产
从3月制造业PMI分项指数看，主要是生产和新订单指数项表现较好，分别升至52.6%、51.8%，
表明实体经济的供需两端都有所改善。此外新出口订单也有小幅上升，而采购量、产成品库存和主要
原材料购进价格指数环比尚处收缩。目前来看，春节后复工复产趋势带动一季度经济复苏较为符合预
期，但是对未来需求的展望并未十分乐观，结合社融信贷的中长期贷款数据看，企业没有表现出主动
融资加杠杆和扩产增加库存的意愿，当前仍处于复苏初期，还有待持续的盈利改善带动长足的需求增
长。
同时，需要注意到，环比3月制造业PMI虽然回升，但同比2024年3月数据，总体数值和各个订
单、采购、库存、价格分类项均有所不及，特别是新订单和新出口订单两个类别，同比降低了1.2、
2.3个百分点，这也验证了关税压力下，内需刺激对冲外需抑制的紧迫性和必要性。