【行业研究报告】圣农发展-年报点评：亚洲白鸡产业链一体化经营龙头，盈利稳健增长

1、肉鸡养殖屠宰业务量增利平，产能扩张或推动未来销量持续增长。
2024年，公司养殖屠宰业务实现营收103.56亿元，同比-1.53%；收入下
降，主要是和鸡肉价格下跌有关。经测算，报告期内，鸡肉售价约8800
元/吨，较上年同比下跌15%；鸡肉销量保持增长。2024年，公司销售鸡
元/吨，较上年同比下跌15%；鸡肉销量保持增长。2024年，公司销售鸡
肉140.27万吨，较上年同比增长14.72%。2025年4月，公司公告称拟斥
太阳谷食品科技有限公司54%股权。此番收购一旦完成，公司将完全控股
太阳谷公司，并表的养殖产能和屠宰初加工产能将随之得到明显的增长。
我们预计，随着收购完成，预计公司未来两年鸡肉销量继续稳步增长。2024
年，公司肉鸡养殖屠宰业务毛利率为5.7%，较上年下降了0.62个百分点。
毛利率下降，主要是因为鸡肉售价下降幅度超过了玉米和大豆等原料价格
下跌幅度所致。
2、种鸡业务持续优化，进一步夯实产业链一体化经营模式基础。公
司是国内为数不多的具有自主研发种鸡能力的行业龙头之一，自有种源
“圣泽901”于2021年12月正式通过国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴
定，并于2022年6月成功实现国产种源首次批量供应。2023年底，在原
有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，
性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善。2024年，
“圣泽901plus”外销近500万余万套，较上年同期增长了超30%，市场
认可度不断提升，使父母代种鸡在自主国产种源中市场份额仍持续占据第
一，并销往坦桑尼亚实现出口。公司种鸡业务以占据国内40%市场份额和
不断拓展海外市场为长期目标，未来发展仍有较大的空间。
3、肉制品业务持续推进渠道优化和产品创新，实现增长。公司报告
期内构建了覆盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道业务体系，基于
不同消费场景下的用户需求，制定有针对性的渠道策略、品类策略、产品
组合策略，实现了各渠道业务的全面增长。2024年，公司肉制品业务销
量为31.69万吨，较上年同期增长了6.32%；实现营业收入70.09亿元，
较上年同期增长了9.63%；毛利率为19.61%，较上年同期提升0.94个百
分点。其中，在B端方面，在稳固核心客户基本盘的同时，向腰部及长尾
客户渗透，进一步扩大了市场份额，并在“中式餐饮西式化”的背景下，
将西式餐饮的成功模式复制到中式餐饮，成功打开了白羽肉鸡在国内中餐
行业的广阔市场。在出口方面，公司取得日本鸡肉出口份额第一的成绩，
成功开拓多个海外新市场，实现出口业务同比增长17.29%。在C端方面，
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