【行业研究报告】中国联通-2025年一季报点评：业绩稳健增长，算网数智扩盘提质

中国联通（600050.SH）2025年一季报点评
业绩稳健增长，算网数智扩盘提质
业绩稳健增长，算网数智扩盘提质
2025年04月20日
➢事件：2025年4月17日，公司发布2025年一季报。2025年第一季度，
公司实现营收1,033.5亿元，同比提升3.9%；实现归母净利润26.1亿元，同比
提升6.5%；实现扣非归母净利润22.7亿元，同比提升1.6%。
➢25Q1收入符合预期，算力业务规模突破。
25Q1：1）联网通信：用户规模稳步增长，移动用户3.49亿户，净增478万户；
固网宽带用户1.24亿户，净增192万户。融合套餐用户ARPU保持百元以上。
积极拥抱万物互联，物联网连接数6.63亿，净增3,840万。5G中频基站超过
144万站，4G中频共享基站超过200万站。2）算网数智：算力业务规模突破，
联通云收入197.2亿元。以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心
收入72.2亿元，同比提升8.8%（24年IDC收入增速同比增长7.4%）。智算规
模超过21EFLOPS，推出一系列AI新产品新服务，个人数智生活、联通智家业
务发展提速，付费用户总数近2.3亿户。推动数据与智能深度融合，数据服务收
入18.4亿元，同比提升11.3%，智能服务收入21.0亿元，同比提升14.0%。
➢费用管控成效突出，合同负债改善。
25Q1网间结算成本同比增长1.0%，占收比下降0.1pp，折旧摊销同比下降
4.6%，占收比下降1.7pp，网络运营支撑成本同比下降1.0%，占收比下降0.7pp，
人工成本同比增长3.2%，占收比下降0.1pp，销售费用同比增长4.6%，占收比
增长0.1pp，其他经营及管理费用同比增长8.4%，占收比增长0.9pp。25Q1扣
非净利润22.74亿元，同比增长1.6%，非经常性损益（资产处置收益4.3亿元）
对利润增长贡献较大。合同负债较上年末减少10.34%，占公司总资产比重下降
0.67个百分点。
➢加强与云大厂的智算合作，推动算网数智业务扩盘提质。3月28日公司与
阿里举行战略合作签约仪式，双方将在智算基础设施、网络智慧运营、云市场、
AI智能终端、产业智能化升级等方面展开深入合作，推动中国联通“元景”与阿
里巴巴“通义千问”AI模型的技术协同创新，探索AI技术与千行百业深度融合，
打造智慧城市、智慧文旅、自动驾驶、智慧物流等领域的联合解决方案。4月2
日，中国联通与腾讯集团智算合作项目在宁夏中卫云数据中心交付，全部建成后，
将具备12万架标准机柜、310MW的IT负载能力，算力供给可达28万GPU
卡、约280EFLOPS，是目前国内单体规模最大智算项目之一。
➢投资建议：公司业绩稳健增长，且云业务AI时代下迎来价值重估。我们预
计2025/2026/2027年公司归母净利润实现101/113/126亿元，同比增长
12%/12%/11%，对应PE17/15/14倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：移动用户增速不及预期，经营性现金流动性持续下降。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）389,589409,519431,310455,135
增长率（%）4.65.15.35.5
归属母公司股东净利润（百万元）9,03010,10111,32212,561
增长率（%）10.511.912.110.9
每股收益（元）0.290.320.360.40
PE19171514
PB1.01.01.00.9
推荐
维持评级