【行业研究报告】万辰集团-公司事件点评报告：拓店势能延续，规模效应释放

2025年4月18日，万辰集团发布2024年年报。2024年总营
收323.29亿元（同增248%），归母净利润2.94亿元（2023
年为亏损0.83亿元），扣非净利润2.58亿元（2023年为亏
损0.84亿元）。2024Q4总营收117.16亿元（同增167%），
归母净利润2.09亿元（2023Q4为亏损0.26亿元），扣非净
归母净利润2.09亿元（2023Q4为亏损0.26亿元），扣非净
利润1.82亿元（2023Q4为亏损0.21亿元）。
投资要点
▌经营效率优化，盈利能力提升
2024Q4毛利率同增1pct至11.35%，主要系门店端供应链效
率提升，规模效应释放所致。销售/管理费用率分别同比
+0.4pct/-1pct至4.57%/3.06%，净利率同增2pct至
2.21%。
▌推进门店数量拓展，布局折扣超市业态
食用菌业务，2024年食用菌营收5.39亿元（同增1%），受
市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，
2024H2价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩
业务来看，2024年量贩零食营收317.90亿元（同增
263%），截至2024年底，公司门店共14196家，较年初净增
加9470家，平均单店营收223.94万元/年（同增21%），门
店快速扩张，单店效率持续提升。2025年以来公司布局优品
省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品
牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边
界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增
加消费者粘性，打开未来增长空间。
▌盈利预测
零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店
实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈
利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据2024
年年报，我们预计公司2025-2027年EPS为3.44/4.74/5.98
资评级。
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