【行业研究报告】银轮股份-2024年年报点评：2024Q4经营整体稳健，全球化发展持续推进

投资要点
事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入127.02亿
元，同比增长15.28%；实现归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%。
其中，2024Q4单季度公司实现营业收入34.97亿元，同比增长15.57%，
环比增长14.51%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比
下降10.91%。公司2024Q4业绩稍微低于我们之前的预期。
2024Q4业绩稍低于预期，减值损失短期产生拖累。收入端，2024Q4公
司实现营业收入34.97亿元，同比增长15.57%，环比增长14.51%。从
主要下游2024Q4表现来看：国内重卡行业批发21.90万辆，环比增长
22.69%；国内狭义新能源乘用车行业批发432.20万辆，环比增长
33.85%。毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为20.24%，环比提升
2.50个百分点，主要系2024Q3会计准则调整导致低基数。期间费用方
面，公司2024Q4单季度期间费用率为11.27%，环比提升1.68个百分
面，公司2024Q4单季度期间费用率为11.27%，环比提升1.68个百分
点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/5.37%/4.00%/0.35%，
环比分别+2.74/-0.17/-0.91/+0.02个百分点（销售费用率环比大幅提升主
要系2024Q3会计政策调整导致2024Q3销售费用率低基数）。减值损失
方面，公司2024Q4计提减值较多，其中资产减值损失0.84亿元，信用
减值损失0.46亿元，短期拖累利润。净利润方面，公司2024Q4实现归
母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比下降10.91%；对应归母净
利率5.13%，同比下降0.44个百分点，环比下降1.46个百分点。
“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务
快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研
发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理
领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实
现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海
外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化
的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、
CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度和下游客户销量情
况，我们将公司2025-2026年的归母净利润预测调整为10.70亿元、13.09
亿元（前值为11.00亿元、13.81亿元），新增2027年归母净利润预测
15.67亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.28元、1.57元、1.88元，
对应2025-2027年市盈率分别为19.47倍、15.91倍、13.29倍。考虑到
公司作为热管理系统龙头，且持续拓展数字与能源热管理业务，因此维
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料
价格波动影响盈利。
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