【行业研究报告】科大讯飞-星火X1再升级，AI应用有望全面提速

行业头部企业联合发布大模型，全年大模型中标项目91个、中标
行业头部企业联合发布大模型，全年大模型中标项目91个、中标
金额8.48亿元，实现营收6.43亿元，同比增长122.56%；政府侧
业务有所收缩，信息工程/数字政府业务营收同比下降
10.80%/9.36%。
开放平台生态繁荣，智能硬件领跑行业。24年公司开放平台/智能
硬件营收同比增长31.33%/25.07%，其中开放平台24年新增AI
开发者团队224万，大模型API日调用量同比增长超763%；AI硬
件618/双十一GMV同比增长43%/51%，智能办公本线上线下渠道
出货量均排第一，翻译机销量同比增长30%。
成本费用持续改善，大模型性能再升级。24/25Q1公司毛利率分别
同比变化-0.03%/+2.12%；销售费用率下降0.75%/1.00%；管理费
用率下降0.74%/2.83%。24年公司研发投入45.80亿元，同比增
长19.37%。4月20日，X1实现了数学、代码、逻辑推理、文本生
成等通用任务效果显著提升，在模型参数比业界同类模型小一个
数量级的情况下，整体效果对标OpenAIo1和DeepSeekR1，目前
X1API已同步上线讯飞开放平台。
盈利预测、估值与评级
基于公司年报及一季报情况，我们预计公司2025~2027年营业收
入为280.12/342.54/419.32亿元，同比增长
20.00%/22.28%/22.42%；归母净利润分别为7.76/9.75/11.93亿
元，同比增长38.48%/25.71%/22.34%，分别对应