【行业研究报告】天山铝业-公司信息更新报告：成长兼具红利，投资价值凸显

——公司信息更新报告
wenjiabei@kysec.cn
证书编号：S0790524040009
成长兼具红利，投资价值凸显
2024年全年公司实现营业收入280.89亿元，同比-3.06%，实现归母净利润44.55
亿元，同比+102.03%，其中计入当期损益的政府补助约1.78亿元，实现扣非归
母净利润43.09亿元，同比+128.80%。考虑到2025年铝元素供应增速进入平台
期，铝价维持高位，我们新增2027年业绩预测并上调2025~2026年业绩预测，
预计公司2025~2027年实现归母净利润分别为46.85、55.15、61.63亿元（此前
预计2025~2026年分别为44.77、49.59亿元），同比分别变动+5.2%、+17.7%、
+11.8%，EPS分别为1.01、1.19、1.32元/股，对应2025年4月21日收盘价PE
产业链不断增强补足，打开公司成长空间
公司于海内外展开铝产业链布局，并配套建设自备电厂和预焙阳极生产基地，抗
原材料价格波动风险能力强。此外，公司不断增强补足产业链，（1）资源端：目
前广西本地配套的铝土矿已取得采矿权证并进入开采阶段，几内亚铝土矿项目所
产铝土矿陆续发运回国，预计2025年公司铝土矿自给率将大幅提高；（2）氧化
铝：公司于印尼布局一期100万吨氧化铝项目2025年初已取得印尼环评审批，
正在推进前期建设工作；（3）电解铝：子公司天铝有限拥有140万吨电解铝产
能指标，目前已建成120万吨电解铝产能，实际年产量约116万吨左右，尚余
24万吨产能待建，届时电解铝产量有望进一步提升，公司成长性显著。
回购与分红双管齐下，彰显发展信心
2024年公司累计派发现金红利18.45亿元，分红比例高达41.42%，此外，公司
发布《未来三年股东回报规划》，承诺每年现金分红比例不低于当年净利润的
30%，彰显公司发展信心。另外，公司拟使用股票回购专项贷款和自有资金以集
中竞价交易方式回购股份，按照本次回购资金总额下限测算，预计可回购股份总
数约2000万股，约占公司当前总股本的0.43%。
风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)28,97528,08929,53830,48132,566
YOY(%)-12.2-3.15.23.26.8