【行业研究报告】-策略专题：关税博弈下的资产配置策略

主要观点：
4月2日，美国发布对等关税政策，对全球180多个国家和地区实施
4月2日，美国发布对等关税政策，对全球180多个国家和地区实施
全方位征收关税，对中国等国家实施高额关税。
美国总统唐纳德·特朗普看似疯狂的对等关税政策，并非一时的经济
民族主义冲动，而是由其核心智囊团打造的深层战略，即斯蒂芬・米兰撰
写的《重构全球贸易体系用户指南》（简称“米兰报告”）。
米兰报告以“美国优先”为原则，提出了系统性解决美国问题的“工
具箱”——关税、汇率和安全，旨在重塑全球经济与贸易格局。
特朗普笃信“关税优先”政策，试图通过极限施压、分而治之的手
段，达成符合美国预期的金融与贸易条件，最终实现减少美国贸易逆差、
重振美国制造业的目标，维护美国的经济霸权和金融霸权。
美国的单边主义关税政策绕开了WTO框架，破坏了以规则为基础的自
由贸易秩序。这使得全球关税协调机制受到严重冲击，多边贸易体系的权
威性和有效性受到质疑。对于弱势国家而言，选择单独博弈被迫胁从媾
和，还是彼此合作协同争取正当权益，这是一个因时因势动态选择的问
题。
尽管全球诸多国家表达不满，但敢于明确表达并实施关税反制的国家
并不多。中国迅速且果断地公布了一系列反制措施，成为世界上第一个反
制美国“对等关税”的国家。同时，中国同欧盟、东盟、南非、沙特、巴
西等多个贸易伙伴进行沟通磋商，共同应对美国的“对等关税”政策，维
护多边贸易体制和国际经贸秩序。
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯谈及关税的影响时表示，这有可
能演变为我们有生之年最重大的经济变局，未来无人知晓。当前局势中充
斥着大量前所未有的未知变量。特朗普政府具有不确定性，“一切皆可瞬
息万变”。
对等关税政策给全球经济、贸易带来巨大不确定性，给四月上旬的全
球市场带来巨大冲击。在充满复杂性和不确定性的环境下，我们坚持的基
本投资策略没有变化，即：坚持红利资产（低估值）和科技创新的配置策
略，坚持大类资产配置和动态择时原则。
报告日期：2025-04-22