【行业研究报告】福寿园-业绩有压力，特别派息回馈股东

福寿园(01448.HK)
业绩有压力，特别派息回馈股东
投资要点：
⚫2024年业绩低于预期：公司2024年营业收入20.78亿元，同比减少20.9%，归母净
利润3.73亿元，同比减少52.8%，公司的业绩低于预期。公司加大了派息力度，末期
每股派息9.54港仙，加上中期每股派息6.38港仙，以及每股特别派息38.82港仙，公
司全年累计每股派息54.74港仙。
⚫派发特别派息：由于稳步增长的经营现金流和充足的现金储备，公司决议派发每股
38.82港仙的特别股息，总金额约9亿港元。将分三批派付：1）于2025年4月25日
38.82港仙的特别股息，总金额约9亿港元。将分三批派付：1）于2025年4月25日
派付17.24港仙；2）于2025年7月25日派付10.79港仙；3）于2025年10月31
日派付10.79港仙。
⚫业务结构和区域分布保持稳定：从业务结构看，公司2024年墓园服务和殡仪服务的收
入分别为17.09和3.39亿元，分别同比减少21.1%和14.8%，其收入占比分别为82.3%
和16.3%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽、辽宁和河南的收入分别为
9.98、1.66、1.36和1.28亿元，同比分别下降20.9%、0.6%、28.0%和21.7%，占比
分别达到48.5%、8.1%、6.6%和6.2%。
⚫一次性原因导致成本提升：2024年公司经营开支占总收入的比例为65.8%，同比提升
18.0个百分点，主要由于公司收入下降、两个墓园项目的资产和对应商誉计提减值以
及税务成本的提升。公司2024年经营利润率和归母净利率分别为34.2%和18.0%，同
比减少18.0和12.1个百分点，随着一次性因素的消除，公司的盈利能力有望修复。
⚫布局完善，储备充足：截至2024年底，公司运营34个公墓以及31个殡仪服务设施，
覆盖全国19个省份，业务布局不断完善。公司土地储备充足，2024年使用面积为24959
平米，剩余可售总面积达到283万平米。
略上的调整，业务有望持续改善。同时公司现金流充裕，现金储备充足，公司将持续大
力派息回馈股东。我们预计公司2025/2026年收入分别为18.32和18.52亿元，分别
同比减少11.8%和增长1.1%，归母净利润分别为3.48和3.56亿元，分别同比减少
⚫风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。
主要财务指标
会计年度
2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,0771,8321,8521,945