【行业研究报告】国科军工-弹药业务稳定增长，固体发动机业务实现快速增长

国科军工(688543)
弹药业务稳定增长，固体发动机业务实现快速增长
事件
近日，国科军工发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入
12.04亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长
41%。
41%。
点评
1、2024年，公司实现营业收入12.04亿元，同比增长16%，实
现归母净利润1.99亿元，同比增长41%。2024年，弹药装备板块保
持稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块实现快速增长，驱动
公司军用产品营收增长17%，至11.67亿；公司实现归母净利润1.99
亿，同比增长41%，保持较快增长。
2
、弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域取得新进展。公司
在弹药装备领域深耕多年，是国内小口径弹药的主要科研生产单位之
一。公司在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平，在中口径弹
药业务拓展方面打开新局面，正在开展系列智能弹药装备研制，公司
弹药装备由常规弹药向智能化、信息化弹药转型。2025年1月，公司
披露7.39亿合同，奠定了2025年弹药业务增长的基础。
3
、公司导弹（火箭）固体发动机动力模块板块实现了快速增长。
2024年公司积极参与军方武器装备型号项目的竞标与研发，凭借先进
的技术和优质的产品，获得了更多项目订单，实现了产品交付量的大
幅增长，相关子公司航天经纬实现营收3.76亿，同比增长72%，实现
净利润1.12亿，同比增长90%。
4、2024年12
月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考
核年度为2025年-2027年三个会计年度，业绩考核要求为，以2023
年扣非归母净利润为基数，2025-2027年扣非归母净利润年复合增长
率应不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值。股
权激励授予绑定了员工与股东利益，同时彰显了公司发展信心。
5、我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.47、3.31
、
4.27亿元，同比增长24%、34%、29%，对应当前股价PE分别为38、
风险提示
导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备
采购价格变动等。
-21%
-15%
-9%
-3%