【行业研究报告】新洋丰-2024年报点评报告：高毛利新型复合肥渗透率有望提升，产业链一体化持续推进

事件：
155.63亿元，同比增长3.07%；利润总额达到15.93亿元，同比
增长12.02%；实现归母净利润13.15亿元，同比增长8.99%。
观点：
复合肥销量增长显著，高毛利新型复合肥占比提升。公司主要
收入来源于磷复肥业务，营业收入占比达到94.70%，2024年
公司实现磷复肥销量548.61万吨，同比增长8.25%，分产品
来看，2024年公司常规复合肥/新型复合肥/磷肥分别实现销
量297.71/138.00/112.90万吨，分别实现营收69.13/42.69/
35.56亿元，占比44.42%/27.43%/22.85%，同比增长-7.97%/
16.48%/16.45%，毛利率分别为12.33%/21.22%/19.60%，同比
增长1.31/1.74/0.08pct。复合肥企业受益于行业逐步恢复常态，
迎来量利修复，实现困境反转，此外，新型肥料处于渗透率提
高阶段，充分受益于国内对优质果蔬需求的消费升级。
产业链一体化持续推进，储备项目有望提高公司经济效益。公
产业链一体化持续推进，储备项目有望提高公司经济效益。公
司已建成11个生产基地（第12个南疆基地正在建设中），具
有各类高浓度磷复肥产能1,028万吨/年，磷矿石产能90万吨
/年，磷酸铁产能5万吨/年。公司拥有185万吨/年磷酸一铵
产能（含工业级磷酸一铵产能15万吨/年），位居全国第一，
产品充分满足自用，还可部分外销。2024年，公司年产15万
吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产，该项目投产后增强了公
司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势。2024年底，
公司与夷陵区人民政府，宜昌高新技术产业开发区管理委员会
签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，计划总投资约
96亿元，分两期建设。
盈利预测和投资评级:新型复合肥渗透率有望持续提升，预计
公司2025-2027年归母净利润分别为16.27/18.96/21.16亿
元，当前股价对应2025-2027年PE为10.5/9.0/8.1倍，我们
选取云图控股、史丹利、云天化作为可比公司，公司是磷复肥
行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一、磷酸一
铵产销量连续多年位居全国前三名，磷石膏综合利用水平位居