【行业研究报告】佩蒂股份-年报&一季报点评：24年业绩亮眼，25年期待自主品牌发力

亿元，同比+17.56%；归母净利为1.82亿元，扣非后归母净利润为1.81
亿元，同比扭亏为盈；基本EPS为0.75元；每10股派发现金红利3.5元
（含税）。24Q4单季实现营收3.36亿元，同比-32.06%；归母净利润0.27
亿元，同比+51.71%；25Q1单季实现营收3.29亿元，同比-14.40%；归母
净利润0.22亿元，同比-46.71%；点评如下：
公司24年业绩表现亮眼，毛利率显著提升。2024年，公司收入增长，
公司24年业绩表现亮眼，毛利率显著提升。2024年，公司收入增长，
净利润创历史新高，主要得益于两个方面：首先是海外市场订单需求恢复
带来营收重回增长轨道；其次是自主品牌快速增长。分品类来看，公司畜
皮咬胶/植物咬胶/肉质零食/主粮业务分别实现营收5.04、6.07、4.02、
1.18亿元，同比+19.14%、+43.68%、+26.62%、-43.64%；毛利率分别为
25.28%、31.86%、33.2%、24.81%，分别较上年上升10.24、7.44、14.51、
4.76个百分点。公司综合毛利率为29.36%，较上年提升10.2个百分点。
海外市场24年收入快速增长，25年多维拓展谋新篇。2024年，公司
海外市场实现收入13.7亿元，同比+29.12%；毛利率28.94%，较上年上
升11.04个百分点。海外订单增长，带动越南和柬埔寨工厂产能利用率提
升是海外市场收入和盈利增长的主因。此外，植物咬胶等新品的表现亮眼，
收入占比显著上升，对海外收入和盈利的增长也有一定贡献。海外业务
2025年将面临关税、国际贸易政策等风险因素，公司将依托自身多国产
能布局优势，重点拓展非美客户，同时进一步提升多维度服务能力和运营
效率，以应对非市场因素的影响，预计海外收入和盈利仍将保持稳增。
国内自主品牌有望持续高增。2024年，公司国内市场实现收入2.88
亿元，同比-17.56%；毛利率为31.72%，较上年上升8.04个百分点。国
内市场收入下降，系业务市场战略和业务模式的调整所致，收入主要由自
主品牌贡献。2024年，国内自主品牌收入规模增长33%，其中爵宴品牌
增长52%；此外，湿粮和干粮的收入规模也在不断增长，随着公司加大主
粮产品的力度，其业务收入规模有望在近两年实现快速增长。
为2.06/2.56/2.78亿元，EPS为0.83/1.03/1.12元，对应PE为
风险因素：海外市场收入变化不达预期，国内自有品牌推进不达预期
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）1,6592,0503,0713,250
营业收入增长率(%)17.56%23.59%49.79%5.82%
归母净利（百万元）182206256278
净利润增长率(%)-1,264.10%10.71%24.23%8.78%
摊薄每股收益（元）0.730.831.031.12
市盈率（PE）19.4317.2113.8512.73
(20%)
(4%)
12%
28%
44%
60%
24/4/22