【行业研究报告】聚合顺-产能扩张支撑PA6业务持续增长，战略布局PA66及特种尼龙

亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.00亿元，同比增长52.66%。其
中，Q4单季度实现营收18.35亿元，同比增长11.85%；归母净利润0.67
亿元，同比增长43.23%。受益于户外运动、防晒服饰等带动的高端民用
亿元，同比增长43.23%。受益于户外运动、防晒服饰等带动的高端民用
纺丝需求旺盛，以及汽车轻量化、新能源车等带动的工程塑料需求增长，
PA6行业景气度较高。2024年公司尼龙切片销量达56.5万吨，同比增长
18.24%，全年毛利率8.07%，同比提升1.37个百分点。公司现有PA6产
能约69万吨，滕州二期22万吨PA6项目已于24Q4开始分阶段投产，其
中7.5万吨产线已转固，剩余产能预计2025-2026年释放。
战略布局PA66及特种尼龙，有望打开新的成长空间。公司战略性进
入PA66和特种尼龙领域，旨在打造第二增长曲线。淄博8万吨PA66项目
是核心布局，通过与上游己二腈龙头天辰齐翔（中国化学旗下）进行股权
合作（聚合顺持股65%，天辰持股35%），深度绑定关键原料供应，有望在
己二腈国产化突破后抢占市场先机。杭州二期12.4万吨尼龙新材料项目
亦包含共聚尼龙、高温尼龙等特种尼龙产能，预计2025年开始贡献业绩。
PA66及特种尼龙（如高温尼龙PA6T、共聚尼龙）相较于PA6具有更高的
技术壁垒和产品附加值，盈利能力更强，有望帮助公司打开新的成长空间。
投资建议：
聚合顺在PA6领域竞争优势稳固，并通过产能扩张持续巩固市场地
位。同时，公司前瞻性布局PA66及特种尼龙新材料，有望打开长期成长
空间。预计2025-2027年公司EPS分别为1.27/1.6/1.91元，首次覆盖，
风险提示：
原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞
争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）7,1688,97410,84412,752
营业收入增长率(%)19.11%25.19%20.84%17.60%
归母净利（百万元）300401503602
净利润增长率(%)52.66%33.42%25.47%19.81%
摊薄每股收益（元）0.951.271.601.91
市盈率（PE）12.608.216.545.46
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
30%
24/4/22