【行业研究报告】南京银行-南京银行24年年报暨25Q1财报点评：利息净收入高增，资产质量整体向好

⚫利息净收入高增，其他非息收入拖累有限。截至25Q1/24年末，营收、PPOP、归
母净利润累计同比增速（下同）分别为6.5%/11.3%、6.2%/15.0%、7.1%/9.1%。
25Q1利息净收入表现突出，同比增速环比+13.2pct至17.8%，考虑到资产总额同
25Q1利息净收入表现突出，同比增速环比+13.2pct至17.8%，考虑到资产总额同
比增长15.4%，判断25Q1净息差企稳回升。24年末/25Q1其他非息收入增速为
20%（较24Q3+0.1pct）/-4.5%（较24年末-24.4pct），波动好于市场预期，或与
24Q4以来南京银行相对增配OCI、减配TPL有一定关系，同时25Q1其他综合收
益较年初减少约21.6亿元。受营收增速回落影响，PPOP和归母净利润增速亦有下
行，测算25Q1信用成本较24年上升7BP，基本与24Q1持平。
⚫资产扩张强劲，贵金属业务增长突出，25Q1净息差或企稳回升。截至25Q1，总资
产、贷款总额同比增速分别为15.4%、14.7%，较年初分别+2.2pct、+0.4pct。贵金
属业务自24H2以来实现快速发展，余额从24年年末的0.6亿元升至25Q1的60
亿元，是打造多利润中心的缩影。24年净息差收窄10BP，好于行业整体水平，负
债成本改善的红利持续释放，从25Q1利息净收入表现看，净息差或企稳回升。
⚫24H2或加大个贷不良处置力度，资产质量整体向好，拨备覆盖率小幅下行。截至
25Q1，不良率0.83%，持平于24年末，关注率1.15%，较24年末下行5BP，测
算不良净生成率较24Q1/24年末分别下降39BP/43BP。个贷不良率有显著改善，截
至24年末母公司个贷不良率较24H1大幅下降35BP，测算不良余额亦下降接近6
亿元。24年末对公贷款不良率较24H1上升8BP，主要来自房地产贷款的扰动（不
良余额较24H1增加超11亿元），或是单户不良的暴露，制造业、批零表现相对稳
健。截至25Q1，拨备覆盖率、拨贷比较24年末分别下降11.6pct和9BP，综合考
虑不良净生成率明显下降而信用成本基本未降，拨备指标有望趋于稳定。
⚫根据24年财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为9.9%/9.1%/9.5%，
BVPS为15.68/17.26/18.98元（原25-26年预测值分别为16.03/17.85元），当前股
价对应25/26/27年PB为0.67X/0.60X/0.55X。采用历史估值法，根据近三年估值均
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。