【行业研究报告】东方电缆-在手订单再创新高，业绩弹性有望逐步释放

长5%，再创历史新高。分结构来看，海底电缆与高压电缆约115
长5%，再创历史新高。分结构来看，海底电缆与高压电缆约115
亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30
亿元。一季度以来，国内海风项目开工加速，公司前期中标的高附
加值海缆项目青洲五、七，帆石一海风项目均已全面启动海上施
工，其中青洲五、七柔送出缆敷设在4月初启动，年内确收可能性
持续提升，看好公司高毛利订单逐步兑现带动业绩弹性释放。
规模效应摊薄期间费用，存货、应收周转加速。公司25Q1期间费
用率为7.1%，同比下降2.2PCT,其中销售/管理/研发费用率分别
为2.1%/1.8%/3.2%，分别同比-0.65/-0.9/-0.68pct。公司加大存
货、应收账款管理力度，一季度存货、应收周转天数分别为108、
139天，分别同比下降90、47天，较24Q1明显加速。
盈利预测、估值与评级
根据公司一季报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母
净润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE为21、16、13倍，