【行业研究报告】新易盛-Q1再超预期，800G放量驱动核心成长

事件：公司发布2025年度一季报，实现营收40.5亿元，同比增长264.1%。
实现归母净利润15.7亿元，同比增长384.5%，环比Q4增长约32%，依
旧保持持续同环比高速增长。
旧保持持续同环比高速增长。
Q1业绩再次全面超预期，AI驱动高速产品持续放量。公司Q1单季度业
绩延续了过去数个季度的良好趋势，再次创下历史新高。我们预计主要是
其核心客户800G高速产品持续放量，推动公司Q1利润率继续提升，毛
利率提升至48.7%，净利率提升至38.8%，我们判断一方面是收入明显
增长后的规模效应，同时也得益于公司在产品设计、工艺流程和生产制造
上的不断精进。公司一如既往高质量、高效率经营，是业绩超预期的基础。
聚焦核心技术与研发，是公司持续高质量经营的基石。公司管理团队高度
专注，长期聚焦在客户需求和核心产品技术研发上，经营管理高效，费用
管控得当，供应链长期稳定可靠，这些是新易盛多年以来持续成长的关键。
公司产品布局全面，且紧跟客户需求持续进行品类拓张，公司布局硅光芯
片多年，目前已经掌握CPO晶圆级封装，表明公司在硅光、光引擎、CPO
等前沿领域有着长期跟踪布局，我们预计公司在本轮AI产业机遇下，基
于光通信多年的积累优势，继续实现高速成长突破。
海外需求虽有波动，但技术方向依旧高度确定。海外进入Q1后受宏观影
响，AI相关基础设施建设有所波动，但方向依旧确定，头部CSP依旧在
积极部署10万卡及以上超大规模GPU集群，我们预计今年800G光模块
将如期大规模放量，与此同时随着最新一代GPU的量产交付，1.6T光模
块也有望在今年正式商用放量。我们预计公司在2025年，产品结构将从
400G为主、800G为辅的结构，升级到800G为主，1.6T和400G为辅的
结构，预计其产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升。
投资建议：受海外宏观和关税影响公司股价近期调整较大，但从行业景气
度、技术发展趋势和发展趋势来看，并未发生明显变化，我们预计公司
2025-2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、
风险提示：AI需求不及预期；地缘政治风险。
股票信息
行业通信设备
04月22日收盘价（元）81.20