【行业研究报告】北鼎股份-内销复苏超预期，盈利水平提升明显

事件：公司发布2025年一季报。公司2025年第一季度实现营业
收入2.1亿元，同比+33.4%；归母净利润为0.3亿元，同比+47.7%；
扣非归母净利润为0.3亿元，同比+57.5%。
扣非归母净利润为0.3亿元，同比+57.5%。
内销复苏超预期，外销有所承压。
2025Q1分业务来看，公司自主品牌业务收入1.8亿元，同比增长
46.5%，占比提升至83.8%。其中，北鼎中国业务收入1.7亿元，
同比增长51.4%，主因为受益于以旧换新政策进一步深化实施，以
及公司营销投入加大，融合线上线下场景化运营。
海外与代工业务有所承压，主因为国际贸易环境波动及客户库存高
位，北鼎海外业务收入0.12亿元，其增速显著放缓，同比增长
0.63%；OEM/ODM业务收入0.35亿元，同比减少8.7%。
毛利率稳中有升，单季度净利率水平创近3年新高。
1）毛利率：2025Q1公司毛利率为49.9%，同比+0.2pct。
2）费率端：2025Q1公司销售/管理费/研发/财务费率分别为
26.0%/6.4%/4.1%/-0.6%，同比变动+2.4pct/-3.8pct/-
1.9pct/+0.4pct，销售费用率提升主要系公司推广力度加大及业务
收入结构变动导致。管理费用率优化明显。
3）净利率：2025Q1净利率为15.7%，同比+1.5pct，净利率创近
三年单季新高。
盈利预测与投资建议：考虑到公司内销复苏趋势明显，我们预计公
司2025-2027年归母净利润分别为0.91/1.09/1.22亿元，同比
风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。
股票信息
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04月23日收盘价（元）9.41