【行业研究报告】中海油服-钻井平台作业天数大幅增长，Q1业绩超市场预期

公司2025Q1业绩增长大超预期
2025年Q1公司营业收入达108亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87亿
元，同比+39.6%，明显超我们预期。我们认为超预期的原因可能是1）钻
井平台作业天数和使用率大幅增长带来的利润弹性，2）债务结构改善带来
利息支出减少7千万，3）所得税率有一定下滑。
钻井平台板块作业量超预期
2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；其中半潜式钻井平台作业天数
2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；其中半潜式钻井平台作业天数
同比+9.1%；自升式平台同比+12.1%。
2025Q1自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同
期分别+7.6pct、+4.2pct。主要得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海
外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献。
油田技术服务收入Q1保持增长
Q1技术服务市场规模保持平稳，持续推进关键核心技术攻关，推动科研成
果体系化应用提速提效，同时做好自主技术产品的智能制造，为板块长期
稳定发展蓄势赋能。Q1公司油田技术服务主要业务线作业量同比保持增
长，总体收入规模保持增长趋势。
盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3
风险提示：中海油2025年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响
油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)44,108.6248,301.5854,005.1157,815.3560,061.37
增长率(%)23.709.5111.817.063.88
EBITDA(百万元)10,302.2011,195.799,714.389,838.3410,202.50
归属母公司净利润(百万元)3,013.253,136.994,027.704,244.694,426.34
增长率(%)28.084.1128.395.394.28
EPS(元/股)0.630.660.840.890.93