【行业研究报告】光环新网-一季报受亚马逊资产到期处置影响，核心区域资源优势突出

24年业绩平稳，25年一季度受亚马逊资产到期处置影响
公司发布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入72.81亿元，同比
减少7%，归母净利润3.81亿元，同比减少2%。
25年一季报实现营业收入18.31亿元，同比减少7%，归母净利润6917万
元，同比减少58%，业绩下滑主要原因是：1）24年数据中心供给增加，
导致IDC租赁价格下降，同时部分客户退租影响，1Q25的IDC收入5.21
亿元，同比减少4%。2）亚马逊云服务的特定经营性资产到期处置，亚马
逊云服务收益减少6309万元，导致一季度云计算收入12.53亿元，同比减
少11%。预计25年全年亚马逊云科技服务收益将减少1亿元。
分业务表现稳定
24年分业务看：1）IDC及增值服务收入20.89亿元，同比减少6%，毛利
24年分业务看：1）IDC及增值服务收入20.89亿元，同比减少6%，毛利
率34.4%，同比下降1.35pct。2）云计算及相关服务收入51.02亿元，同比
减少8%，毛利率9%，同比提升1.14pct。
IDC储备丰富，规划总量为已达产的3.9倍
公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，并进一步
拓展业务半径，在内蒙古地区投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特
算力基地。2025年4月公司进一步释放在天津宝坻地区的资源储备，正式
启动天津宝坻三期项目建设工作。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范
围内规划机柜规模已超过23万个，截至目前已投产机柜超过5.9万个。
算力租赁规模超4000P
2023年公司以北京亦庄地区的自有数据中心资源，正式向行业客户推出高
性能算力业务。2024年进一步扩展算力业务范围，在天津赞普云计算中心
部署了可供客户使用的推理场景算力资源。截至目前，公司算力业务规模
已超过4000P，同时公司将在海南和马来西亚地区进一步拓展智算中心。
盈利预测与投资建议
由于公司云业务受亚马逊资产到期处置影响，下调预测，预计公司
2025-2027年归母净利润分别为3.67亿元、4.57亿元、5.51亿元（原预测
2025-2026年分别为6.53亿元、8.37亿元）。基于公司IDC业务机架逐步达
产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司
风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险；行业竞争加剧导致的风险；
运营成本增加带来的风险；算力租赁可能带来的经营风险。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)7,855.467,281.217,753.088,384.659,010.49
增长率(%)9.24(7.31)6.488.157.46
EBITDA(百万元)1,640.061,616.001,598.111,862.042,127.09
归属母公司净利润(百万元)387.96381.44367.29456.79550.81
增长率(%)(144.09)(1.68)(3.71)24.3720.58
EPS(元/股)0.220.210.200.250.31
市盈率(P/E)63.4864.5667.0553.9144.71
市净率(P/B)1.971.941.891.521.47
市销率(P/S)3.143.383.182.942.73
EV/EBITDA10.7917.3116.1912.089.99