【行业研究报告】温氏股份-公司信息更新报告：养殖成本优势显著，高分红彰显投资价值

——公司信息更新报告
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公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收1049.24亿元(+16.68%)，归
母净利润92.30亿元(+244.46%)。2025Q1营收243.31亿元(+11.37%)，归母净利
润20.01亿元(+261.92%)。公司养殖成本控制行业领先业绩持续兑现，行业生猪
供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，公司有望穿越周期实现盈利。我们上调公司
2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利
润分别为119.78/132.58/193.55（2025-2026年原预测分别为115.77/94.42）亿元，
对应EPS分别为1.80/1.99/2.91元，当前股价对应PE为9.4/8.5/5.8倍。公司养殖
生猪养殖成本稳步下降，出栏稳步增长穿越周期盈利
2024年公司销售肉猪3018.27万头（+14.93%，含毛猪和鲜品），外售仔猪114.25
万头，毛猪销售均价16.71元/公斤（+12.83%）。2025Q1销售生猪859万头
（+19.69%，其中毛猪和鲜品共817万头，仔猪42万头）。截至2025年3月末，
公司能繁存栏约185万头，已提前达成公司年底能繁母猪目标，2025年公司肉
猪出栏目标3300-3500万头。成本方面，2024全年公司生猪完全成本14.4元/公
斤（同比-2.4元/公斤），2025Q1降至12.6-12.8元/公斤，3月为12.6元/公斤。公
司成本稳步下降优势显著，能繁储备充足，生猪出栏稳步增长，兼顾成本与出栏
弹性，有望穿越周期实现盈利。
黄鸡业务稳健经营，高分红彰显投资价值
2024年公司销售肉鸡12.08亿只，2025Q1销售肉鸡2.8亿只，2025Q1公司肉鸡
出栏成本降至11.2元/公斤，公司黄鸡出栏稳增成本控制良好，整体稳健经营。
公司2024年度利润分配预案拟现金分红13.2亿元，本次实施后公司2024年度
现金分红和股份回购（6.6亿元）总额合计29.7亿元，占2024年度归母净利润
的比例为32%，高分红彰显公司投资价值。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)89,921104,924106,714113,674124,383
YOY(%)7.416.71.76.59.4
归母净利润(百万元)-6,3909,23011,97813,25819,355