【行业研究报告】盐湖股份-公司信息更新报告：Q1氯化钾价格上行助力业绩高增，五矿增持彰显发展信心

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Q1业绩符合预期，氯化钾价格上行助力业绩同比高增
公司发布2025年一季报，实现营收31.19亿元，同比+14.50%、环比-33.43%；
归母净利润11.45亿元，同比+22.52%、环比-24.80%；扣非净利润11.44亿元，
同比+30.78%、环比-13.99%，业绩处于预告区间，符合预期。我们维持盈利预测，
预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.48、57.74、61.07亿元，EPS分别
为0.99、1.09、1.15元/股，当前股价对应PE为16.5、15.0、14.2倍。我们看好
公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入中国
（1）分业务看，2025Q1公司氯化钾产量约96.49万吨（同比-14.1%），销量约
89.11万吨（同比+16.1%）；碳酸锂产量约8,514吨（同比-2.1%），销量约8,124
吨（同比-17.9%）。据Wind数据，2025Q1氯化钾(60%粉)市场均价2,812元/吨，
同比+11.3%；碳酸锂(工业级,99%,国产)平均价7.40万元/吨，同比-21.5%，Q1
公司氯化钾与碳酸锂产销态势平稳，氯化钾市场价格显著上扬推动业绩同比增
长。截至4月23日，氯化钾(60%粉)、碳酸锂(工业级,99%,国产)市场价2,720元
/吨、6.95万元/吨，同比分别+20.9%、-38.2%，较2025年初分别+6.7%、-4.8%，
短期氯化钾供需宽松、价格偏弱整理，后市需关注大合同谈判及夏肥备货节奏。
（2）盈利能力方面，2025Q1公司销售毛利率、净利率分别为53.44%、40.41%，
相较2024年报分别+1.58pcts、+7.94pcts，盈利能力有所提升。此前4月9日，
公司公告基于对公司未来发展前景和长期投资价值的高度认可，实控人中国五矿
固定价格区间，彰显对公司持续、健康、稳定发展的信心。我们看好公司积极融
入中国五矿体系和中国盐湖，加快建设世界级盐湖产业基地。
风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险
1
。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)21,57915,13416,52517,77518,810
YOY(%)-29.8-29.99.27.65.8
归母净利润(百万元)7,9144,6635,2485,7746,107
YOY(%)-49.2-41.112.510.05.8
毛利率(%)56.051.955.956.456.2