【行业研究报告】新易盛-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩超预期，AI驱动高端光模块需求高增

新易盛（300502.SZ）2024年年报及2025年一季报点评
25Q1业绩超预期，AI驱动高端光模块需求高增
25Q1业绩超预期，AI驱动高端光模块需求高增
2025年04月24日
➢事件：4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年
实现营收86.47亿元，同比增长179.2%，实现归母净利润28.38亿元，同比增
长312.26%，实现扣非归母净利润28.30亿元，同比增长317.59%。2025年一
季度来看，单季度实现营收40.52亿元，同比增长264.1%，实现归母净利润
15.73亿元，同比增长384.5%，实现扣非归母净利润15.69亿元，同比增长
383.10%。
➢AI需求驱动，2024年及2025年一季度业绩持续保持高增长趋势：公司
2024年和2025年一季度营收分别实现同比增长179.2%和264.1%，主要受益
于AI驱动下游客户算力侧投资持续增长，持续推高高端光模块需求。2024年营
收按地区拆分，1）国外：2024年实现营收68.05亿元，同比增长162.3%，营
收占比达78.7%；2）国内：2024年实现营收18.42亿元，同比增长266.0%，
营收占比为21.30%。2025年一季度来看，业绩超预期主要源于800G产品出
货同比环比均保持持续提升。产能方面，泰国工厂二期已于2025年初正式投入
运营，目前泰国工厂处于持续扩产阶段，产能储备充分。
➢费用管控能力优秀，同时AI带动高端产品营收占比增加助力综合毛利率进
一步提升：费用率方面，2024年销售费用率为1.13%，同比下降0.09pct，管
理费用率为1.95%，同比下降0.51pct，研发费用率为4.66%，同比增加0.34pct。
综合毛利率来看，2024年达44.72%，同比提升13.73pct。2025年一季度综合
毛利率进一步提升至48.66%，与2024年全年相较，提升3.94pct。毛利率的持
续提升核心受益于AI带来的产品结构优化。
➢持续强化前沿领域布局，充分把握AI发展机遇：在今年的OFC2025展上，
公司推出了多款新品，进一步丰富了前沿领域的产品矩阵。相关产品包括基于
200GVCSEL的1.6TOSFP2VR4光模块，功耗可降低约30%的1.6TLRO光模
块，全球首款支持多芯光纤（MCF）的800G光模块，可直接连接MCF，从而
大幅简化数据中心的多芯光纤布局。还包括用3nmDSP芯片的第二代全重定时
1.6TOSFP及OSFP-RHS光模块，基于3nmDSP的模块设计可使整体功耗降
低约20%。
➢投资建议：公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时
持续聚焦新客户的突破，并且在前沿技术领域深度布局，未来公司有望持续受益
于AI带来的高端光模块产品需求增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润
分别为60.13/76.16/87.57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x。维持“推荐”评
级。
➢风险提示：AI领域需求增长不及预期，光模块行业竞争加剧，原材料供应短
缺，关税政策变化风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）8,64717,37022,19525,655
增长率（%）179.1100.927.815.6
归属母公司股东净利润（百万元）2,8386,0137,6168,757
增长率（%）312.3111.926.715.0
每股收益（元）4.008.4810.7412.36
PE231187
PB7.74.63.02.2
推荐
维持评级