【行业研究报告】建霖家居-积极推进泰国&墨西哥产能布局

公司发布2024年报及2025年一季报
25Q1公司收入11.92亿元，同比+3.4%，归母净利润1.23亿元，同比+0.5%，
扣非归母净利润1.07亿元，同比-5.9%；
24Q4公司收入12.30亿元，同比-1.1%，归母净利润0.85亿元，同比-36.7%，
扣非归母净利润0.97亿元，同比-20.6%；
24年公司收入50.07亿元，同比+15.5%，归母净利润4.82亿元，同比+13.4%，
扣非归母净利润4.65亿元，同比+19.5%。
24年公司毛利率25.90%，同减0.1pct；归母净利率9.63%，同减0.2pct。
24年公司毛利率25.90%，同减0.1pct；归母净利率9.63%，同减0.2pct。
在复杂的外部环境下，公司仍保持稳健前行、动能增强、进中提质的发展
态势，营收和净利润均创下历史新高。
24年公司发放现金分红总额3.26亿，分红比例68%。
分产品，①24年厨卫产品收入31.97亿元，同比+11.4%，量/价分别同比
+7.8%/+3.4%，毛利率25.80%，同比-0.33pct；②净水产品收入7.38亿元，
同比+18.4%，量/价分别同比+10.5%/+7.2%，毛利率25.99%，同比+0.12pct；
③其他家居产品收入7.64亿元，同比+25.6%，量/价分别同比+24.9%/+0.6%，
毛利率27.35%，同比+1.16pct；④非家居产品收入2.81亿元，同比+35.9%，
量/价分别同比+7.1%/+26.9%，毛利率23.85%，同比-1.29pct。
海外产能布局深化，国内积极建设品牌客户
24年公司海外市场收入38.58亿元，占比77.47%，同比+16.57%；公司积
极推进泰国基地、墨西哥基地等海外产能整体规划和布局，构建海外在地
化配套能力，目前泰国基地全产品线布建，一期和二期项目产能已达到12
亿人民币，并已进入三期扩产的筹备阶段，海外生产比重逐步提升，持续
增强全球市场竞争力。泰国制造基地通过灵活供应链体系有效应对复杂多
变的国际贸易形势；墨西哥生产基地的产能协同布局，将进一步巩固公司
全球化战略的领跑优势。此外，美国子公司通过本土化服务网络，扩大服
务覆盖的广度和深度强化客户粘性，为市占提升奠定基础。
24年公司国内市场收入11.22亿元，占比22.53%，同比+12.38%；目前国
内营收主要来自品牌客户，除了维持ODM业务增长之外公司还计划做一
些品牌建设。国内市场竞争激烈，需要通过差异化的创新方式拓展，2B方
向会关注房地产精装修和康养领域，2C方向则以智能家居为核心进行产品
布局。北京建霖子公司代表了全新的智能家居领域发展方向，拥有与既有
工厂不同的年轻团队和能力，致力于打造集成产品和智能家居场景，助力
公司开拓新赛道，迎接新机遇。
考虑当前国际市场环境及潜在关税影响，我们调整盈利预测，预计25-27
年公司归母净利润分别为5.6/6.7/7.7亿元（25-26年前值分别为6.1/7.1亿
元），对应PE分别为9X/8X/7X。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动风险；关税政策风险等
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