【行业研究报告】巨人网络-征途IP产品持续扩圈，打造游戏+AI生态图谱

事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入29.23亿元，同
比下滑0.05%；实现归母净利润14.25亿元，同比增长31.15%；实现扣
非归母净利润16.23亿元，同比增长18.23%。公司年度利润分配预案拟
非归母净利润16.23亿元，同比增长18.23%。公司年度利润分配预案拟
向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税）。
征途IP赛道：成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成突破。2024年，公
司上线多个季度资料片，2024年6月的年度“征途嘉年华”和10月的周
年庆典持续吸引核心玩家，强化了玩家对游戏的归属感。《原始征途》创新
地利用短剧这一新形式营销，形成短剧+代言人”双驱动模式，精准契
合买量需求，传播辐射范围广泛，吸引大量潜在用户。爆款新游戏《王者
征途》凭借独特玩法设计与精准的市场定位，实现了小程序端的突破。“《王
者征途》自2024年2月上线小程序平台以来，成功引入超2500万新增
用户，全年贡献流水6亿元。
休闲竞技赛道：拳头产品重拾增长，《太空杀》夯实品类优势。2024年，
《球球大作战》实现了流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及
付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高。《球球大作战》还上线小
程序版本，全年累计注册用户达300万以上，DAU达到20万。太空狼人
杀手游《太空杀》继续迭代版本内容，优化用户体验。该游戏充分利用IP
联动进行破圈，先后与奥特曼、猪猪侠、名侦探柯南等知名IP开启联动，
游戏内新角色、新玩法围绕联动IP深度融合，带给用户全新体验，维持了
其在该品类的领跑地位。《太空杀》海外版《SuperSus》2024年收入续创
新高，同比增长超过50%。
打造游戏+AI生态图谱，AI玩法探索多点开花。公司于2024年底的中
国游戏产业年会上发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，实现了有
声可交互游戏视频生成的新突破。千影大模型包含YingGame视频生成大
模型与YingSound视频配音大模型。YingGame作为开放世界游戏视频生
成大模型，结合视频配音大模型YingSound的精准音效生成能力，实现了
有声可交互游戏视频生成的新突破。千影的发布意味着公司实现了自研大
语言模型、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局。2024年，公司
基于GiantGPT为《征途》系列游戏打造了陪伴型智能NPC，助力提升玩
家粘性。“《太空杀》业业内早深深AI原生玩法的游戏产品，陆续推出了
推理剧场”、残局挑战”和内鬼挑战”等功能模式。其中，AI残局
挑战”业业内首个基于多智能体大模型（Multi-AgentLLM）打造的AI原
生玩法，以1个真人玩家+N个AI玩家”的模式展开。
盈利预测：公司征途IP产品与休闲竞技产品表现优异，全球化战略持续
推进，AI应用降本增效。预计2025-2027年公司实现归母净利润
17.30/19.46/21.73亿元，对应同比增速为21.4%/12.5%/11.7%，当前市
风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。
股票信息
行业游戏Ⅱ
04月24日收盘价（元）13.38