【行业研究报告】山西焦化-2024年年报及2025年一季报点评：投资收益下滑，主业盈利承压

山西焦化（600740.SH）2024年年报及2025年一季报点评
投资收益下滑，主业盈利承压
投资收益下滑，主业盈利承压
2025年04月25日
➢事件：2025年4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报，1）
2024年营业收入75.07亿元，同比减少14.2%；归属于母公司所有者的净利润
2.63亿元，同比减少79.37%。2）2025年一季度营业收入16.82亿元，同比减
少7.66%；归属于母公司所有者的净亏损7025.91万元，上年同期净利润
6582.48万元，由盈转亏。
➢24Q4业绩环比大幅下滑。据年报，24Q4公司实现归母净利润1042万元，
同比转盈，较24Q3的6872万元下降84.83%。
➢24年公司焦、化主业均亏损。2024年公司生产焦炭282.91万吨，同比下
降2.73%；销售焦炭281.98万吨，同比下降2.68%；销售均价1828.03元/吨，
同比下降14.99%；吨焦炭成本为2267.91元/吨，同比下降9.03%；焦炭业务
毛利率同比下降8.12pct至-24.06%。化工业务方面，加工煤焦油29.09万吨，
同比下降7.12%；加工粗苯9.52万吨，同比下降6.58%；生产甲醇23.53万吨，
同比下降4.31%；生产炭黑6.20万吨，同比上升23.02%。化工品毛利-423.32
万元，由盈转亏。
➢拟现金分红19.48%，股息率0.55%。公司拟向全体股东每10股派发现金
红利0.2元（含税），合计拟派发现金红利5124.24万元（含税），占2024年
度归属于上市公司股东净利润的19.48%；以2025年4月24日股价测算，股
息率0.55%。
➢25Q1焦、化主业亏损，投资净收益同比下滑。据公告，25Q1公司实现营
业收入16.82亿元，营业成本18.74亿元，营业利润-1.92亿元，同比减亏2.26
亿元。25Q1确认投资净收益3.22亿元，同比下降57.96%。
➢25Q1化工品价格下滑。25Q1公司实现焦炭产量73.20万吨，同比增长
13.15%；焦炭销量72.75万吨，同比增长13.19%。公司焦炭平均售价为1450.97
元/吨，同比下降28%；炼焦煤单位采购成本为1161.15元/吨，同比下降35.1%。
化工品方面，25Q1公司主要化工产品沥青价格同比下降18.04%至3453.94元
/吨；工业萘价格同比下降11.51%至4387.75元/吨；甲醇价格同比上涨4.42%
至1998.83元/吨；炭黑价格同比下降13.9%至5520.2元/吨；纯苯价格同比下
降8.2%至6303.35元/吨。
➢投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润为0.97/1.22/1.70亿
元，对应EPS分别为0.04/0.05/0.07元，对应2025年4月24日的PE分别为
96/76/55倍。考虑到公司间接控股股东山西焦煤集团为公司的生产发展提供了
有力的资源保障，维持“谨慎推荐”评级。
➢风险提示：宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；焦炭价格
大幅下跌。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）7,5077,0567,1277,269
增长率（%）-14.2-6.01.02.0
归属母公司股东净利润（百万元）26397122170
增长率（%）-79.4-63.225.639.9
每股收益（元）0.100.040.050.07
PE35967655
PB0.60.60.60.6
谨慎推荐
维持评级