【行业研究报告】诺泰生物-2024年年报及2025年一季报点评：多肽API持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发

投资要点
◼事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现收入16.25
亿元（+57.21%，括号内为同比，下同），归母净利润4.04亿元
（+148.19%）。2025年一季度实现收入5.66亿元（+58.96%），归母净利
润1.53亿元（+130.10%）。2025年一季度业绩落于此前预告中枢，基本
符合预期。
◼自主选择产品收入高速增长，多肽API景气度不减：2024年自主选择
产品板块实现收入11.29亿元（+79.49%），其中多肽API实现收入9.48
亿元（+127.72%），制剂产品实现收入1.81亿元（-15.12%）。多肽API
收入的高增长主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种的放量。2026年
起司美在部分地区专利到期，仿制药上市将驱动API继续放量，公司技
起司美在部分地区专利到期，仿制药上市将驱动API继续放量，公司技
术领先、产能布局领先，601、602车间年内全部投产后产能将达到11.6
吨，有望受益；制剂由于2024年流感相对弱，需求萎缩，奥司他韦收
入受损，但公司后续有依折麦布阿托伐他汀钙片等7个品种正在审批
中，另有司美注射液等品种在研，有望为制剂板块提供新增量。
◼定制类产品保持较高增速，XDC与小核酸业务蓄势待发：2024年定制
类产品实现收入4.94亿元（+22.34%）。主要得益于公司与欧洲某大型
药企的1.02亿美金大订单金额相比原采购量指引实现较大增长，原计
划第一年采购金额为576万美元，实际发生采购金额为1188万美元。
公司目前服务对象包括美国吉利德的重磅抗艾滋病新药Biktarvy、美国
因赛特重磅创新药Ruxolitinib、前沿生物的多肽类抗艾滋病新药艾博韦
泰等知名产品，赢得了客户的高度认可。目前公司也在积极布局合成生
物学、光化学、基因治疗、AI-driven等前沿技术平台，将公司优势延伸
至XDC、寡核苷酸领域。我们预计CDMO板块将维持较高增速。
◼盈利预测与投资评级：考虑到多肽API行业依然高景气，我们维持原有
预测，2025-2026年归母净利润为5.59/7.11亿元，2027年归母净利润预
◼风险提示：原料药下游需求不及预期；产品价格波动风险；研发进度不
及预期
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