【行业研究报告】-4月份中共中央政治局会议解读：政策积极有力，又留有余地

靠前发力。一季度，全国各地发行地方债券规模合计达28420.99亿
元，同比增长80.58%。会议强调“加快地方政府专项债券、超长期特
别国债等发行使用”，我们预计当前财政政策仍然是用好用足政策工
具，第二季度政府债发行将保持较快节奏。货币政策方面，会议延续
了适度宽松、保持流动性充裕等表述，预计支持性的货币政策导向不
变。降准降息表述从“择机”重回“适时”，提升了“降准降息”预
期。预计Q2或逐步迎来宽松兑现期，降准有望率先落地。同时，科
技创新、扩大消费、稳定外贸等领域新型政策性金融工具将加快落地。
技创新、扩大消费、稳定外贸等领域新型政策性金融工具将加快落地。
➢房地产以稳为主，资本市场政策表述更加积极有力：产业政策方面，
会议强调大力发展服务消费，服务消费将成为扩大内需的重要抓手；
同时延续对科技创新的高度重视，创新推出债券市场的“科技板”，
加快实施“人工智能+”行动。改革开放方面，面对复杂的国外环境，
会议对内加快全国统一大市场建设，扫清生产要素自由流通堵点；对
外则以更开放态度来应对海外外贸逆风，加大服务业开放试点政策力
度，加强对企业“走出去”的服务。防风险方面，房地产预计仍是以
稳为主，但资本市场重要性提升，强调要“持续稳定和活跃资本市场”。
➢投资建议：权益市场方面，外部环境冲击对市场情绪的影响告一段落，
下一阶段市场有望走出震荡向上的结构性行情，方向上可关注受益扩
内需的消费板块（服务消费）、防守的高股息板块、业绩高景气的AI
产业链、自主可控方向；债券市场方面，降准降息预期提升，收益率
曲线有望呈现“牛陡”走势，利率债短端确定性提升；信用债可适度
拉长久期；商品市场方面，在“强化底线思维，充分备足预案”表述
下，黄金在经历调整后仍有逢低配置价值。
➢风险提示：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；政策力
度不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。
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