【行业研究报告】广汽集团-毛利率短期承压，继续深化与华为合作

⚫业绩符合预期。公司1季度营业收入196.50亿元，同比下降7.9%；归母净利润-
7.32亿元，去年同期为12.20亿元；扣非归母净利润-8.93亿元，去年同期为6.87亿
元。公司1季度出现亏损，主要系1季度公司销量同比呈现下滑，叠加因汽车市场
元。公司1季度出现亏损，主要系1季度公司销量同比呈现下滑，叠加因汽车市场
竞争加剧加大促销投入所致。
⚫1季度毛利率及现金流承压较大。1季度毛利率0.2%，同比减少6.3个百分点，预计
主要系销量下滑以及市场竞争加剧等综合所致。1季度期间费用率12.6%，同比提升
1.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/+0.9/+0.2/-1.1个百分
点。1季度经营活动现金流净额-112.10亿元，去年同期为-61.39亿元，主要系销量
减少带来现金净流入减少等综合所致。
⚫合资品牌智能化、电动化转型加速。1季度投资收益11.74亿元，同比下降36.3%；
对联营合营企业的投资收益为10.94亿元，同比下降39.8%。1季度广本/广丰销量
9.27/16.16万辆，同比-20.7%/+3.6%。合资品牌持续加快电动化转型，广汽本田
“烨”品牌首款纯电SUVP7上市24小时订单突破5000台，另一款纯电旗舰车型
GT将搭载Momenta辅助驾驶技术及DeepSeek大模型技术；广汽丰田铂智3X上
市1小时订单破万，新车铂智7量产版亮相上海车展，搭载鸿蒙座舱及激光雷达全
场景智能辅助驾驶，预计多款重点智能电动车型将促进合资品牌市场竞争力提升。
⚫自主品牌推进内部改革，与华为合作继续深化。1季度自主损益（扣非归母净利润-
投资收益）-19.87亿元，同比亏损增加8.57亿元。1季度广汽传祺销量6.92万辆，
同比下降19.0%，广汽埃安销量4.71万辆，同比下降3.6%。公司将继续推进内部
改革并深化与华为合作，公司已初步完成对自主品牌研产供销核心领域的经营管
控，整合原广汽传祺、广汽埃安、广汽研究院，并统一自主品牌零部件采购，2025
年预计自主品牌将降本约10%；由广汽传祺、华为、宁德时代三方深度合作打造的
传祺向往S9/向往M8在上海车展亮相，两款车型均将搭载华为乾崑智驾、鸿蒙座
舱、宁德时代骁遥增混电池等技术，后续将于年内上市。公司与华为合作的华望汽
车项目将创建独立的高端汽车新品牌，主要面向30万级高端客户，产品定义、产品
定位主要由华为主导；华望汽车将对标华为IPD、IPMS（集成产品营销和销售）体
系经验，构建全新的流程，贯穿产品定义、营销以及生态服务等环节。智能化方
面，2025年昊铂品牌将全系搭载城区NDA，传祺品牌和埃安品牌将实现高速NDA
下探至10万元级车型。
⚫⚫预测2025-2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值