【行业研究报告】科博达-持续获得新订单，稳步推进全球化布局

⚫业绩符合预期。2024年公司营业收入59.68亿元，同比增长29.0%；归母净利润
7.72亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长27.5%。4季度
营业收入16.95亿元，同比增长18.4%，环比增长10.8%；归母净利润1.66亿元，
营业收入16.95亿元，同比增长18.4%，环比增长10.8%；归母净利润1.66亿元，
同比增长7.8%，环比减少29.5%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长16.0%，
环比减少27.2%。2025年1季度收入13.74亿元，同比减少3.0%；归母净利润2.06
亿元，同比减少6.0%；扣非归母净利润1.89亿元，同比减少5.7%。公拟向全体股
东每10股派发现金红利6.5元。
⚫1季度毛利率同比承压，现金流持续向好。2024年毛利率29.0%，同比减少0.5个
百分点，2024年4季度毛利率28.3%，同比增长1.5个百分点，环比减少1.4个百
分点。2025年1季度毛利率27.0%，同比减少5.0个百分点。毛利率下降预计主要
系产品结构变化以及原材料和人力成本增长所致。2024年期间费用率14.4%，同比
减少1.6个百分点，其中管理费用率和研发费用率同比分别减少1.0和2.0个百分
点，主要系收入增长摊薄；财务费用率同比增长1.0个百分点，主要系汇兑损失增
加。2024年经营活动现金流净额6.87亿元，同比增长58.8%；2025年1季度经营
活动现金流净额2.90亿元，同比增长88.8%，主要系客户回款增加所致。
⚫持续获得新订单。2024年公司灯控业务/电机控制系统业务/车载电器与电子业务分
别实现营收28.90/9.65/8.84亿元，同比分别增长22.2%/21.4%/15.8%；2025年1
季度灯控业务/电机控制系统业务/车载电器与电子业务分别实现营收6.54/2.49/2.23
亿元，同比分别-10.7%/+7.8%/+5.3%，灯控业务承压预计主要受大众中国销量下滑
影响。能源管理产品继续放量，2024年/2025年1季度能源管理系统产品营收
8.32/1.60亿元，同比增长92.9%/6.6%。2024年公司共获得定点项目预计全生命周
期销量1.2亿只，获得大众集团第五代灯控项目、宝马车身控制器项目等多个定点，
Efuse产品获得奔驰全球、德国大众、理想等定点，PDLC产品获得奔驰、奥迪、福
特、保时捷等定点。预计Efuse、车身域控、智能光源、智能执行器等新产品、新技
术将推动单车配套价值提升，有望向多业务协同的平台型公司发展。
⚫继续推进全球化布局及客户多元化战略。2024年新定点项目中境外项目数量占比达
15%，生命周期预计销售额占比超过60%。公司将加快全球化布局，在日本工厂基
础上争取在2025年上半年完成欧洲及北美设厂，为承接欧美客户新项目定点、提升
全球市场份额奠定基础。将继续推进客户多元化，加快提升奔驰、宝马、通用、福
特、丰田、本田、Stellantis等客户的销售比重，降低对大众等的依赖；加快开拓新
势力客户，推进与理想、小鹏、极氪、北美造车新势力等国内外新势力客户合作。
⚫调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS分别为
2.41、3.00、3.60元（原2025-2026年为2.75、3.45元），可比公司25年PE平
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