【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业25W17周观点：奢侈品专题，25年开局承压，大中华区弱需求趋势延续

奢侈品集团陆续发布2025年Q1收入表现，整体在去年Q4改善
的趋势下有所走弱。分地区，大中华区基本延续24Q4弱需求趋势，
LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不包含日本）营收分别同比
LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不包含日本）营收分别同比
-11%/+1%/-25%，Hermes明显降速；集团日本收入在24年因汇率带来
的高基数影响下增速放缓。不同集团表现有所分化，Hermes保持增长，
表现相对坚挺。

行情数据
本周家电板块涨跌幅+1.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌
幅分别+1.6%/+0.4%/+3.7%/+0.4%。原材料价格方面，LME铜、LME
铝环比上周分别+3.37%、+3.54%。
本周纺织服装板块涨跌幅+1.38%，其中纺织制造涨跌幅+4.12%，
服装家纺涨跌幅+0.31%。本周328级棉现货14,234元/吨（0.17%），
美棉CotlookA80.55美分/磅（+4.27%），内外棉价差-403元/吨
（+105.6%）。
投资建议
政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预
计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海
信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持
续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌
服饰去年受消费疲软影响较大，今年低基数下需求有望回暖，建议关
注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安
踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以
旧换新&格局优化，今年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮
车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球
产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）
大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取
份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视
像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建
议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期
品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议
关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。
全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）
中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步
完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科
技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在
不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股
份、申洲国际。
风险提示