【行业研究报告】华宝新能-独立站+KA渠道带来开门红，大容量高密度新品打开成长边界

2024年实现收入36.06亿，同+56%；实现归母净利润2.40亿，同
比扭亏；扣非1.60亿，同比扭亏。毛利率达44.1%，同+4.3pct；净利
润率达6.6%，同+14.2pct。
润率达6.6%，同+14.2pct。
25Q1实现收入7.14亿，同+23%；实现归母净利润0.85亿，同
+193%，环+6%；扣非0.66亿，同+395%，环+6%。25Q1毛利率达44.2%，
同-2.3pct，环+1.8pct；净利润率达11.9%，同+6.9pct，环+6.5pct。
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加强独立站+线下渠道建设，25Q1迎来开门红
公司积极拓展北美、亚洲等市场，2024年北美洲收入21亿元（同
+61%）、亚洲（不含中国）收入11亿元（同+100%）。官网独立站+
第三方电商平台+线下零售”三位一体全球渠道网络遍布全球50多个
国家和地区，合计23个官网独立站，入驻线下超1万家零售终端。25Q1
线下零售渠道收入同比+30%，独立站收入同比+42%，带动收入增长。
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持续推行降本增效，费用率下降明显
公司推动产品矩阵优化，精准实施广告投放策略，强化素材复用
与数字化运营，推动费用率持续优化。2024年销售/管理/研发/财务费
用率分别为27.7%/5.1%/4.8%/-0.3%，同-7.7/-4.5/-1.7/+2.5pct。2025Q1
销售/管理/研发/财务费用率分别为26.3%/6.2%/5.3%/-3.0%，同
-3.5/-0.8/-1.6/+1.5pct，环-1.2/2.4/1.5/-4.2pct。
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夯实研发推陈出新，旗舰新品类拓宽边界
公司同步推进产品创新、深耕爆品培育，2024年光伏太阳能板收
入增长92%，占比提升到21%（同+4pct）。2025Q1推出CTB模组结
构3000Pro2旗舰系列，实现“3度电容量、2度电体积”。发布“户
外-户用-全场景”三级产品跃迁图谱，构建涵盖入门级光充储能、家庭
核心备电、高端曲面光伏瓦系统的全场景解决方案，推动价值量和市
场影响力提升。
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.2/4.6/5.2亿元（前次预
测为4.1/5.1/-亿元），PE倍数为25/17/12倍。我们认为，公司品牌力、
评级。
风险提示
关税贸易风险、通胀抑制需求、原材料价格波动等。