【行业研究报告】敏芯股份-2024年业绩拐点初现，压力类产品与人形机器人产品驱动未来增长

敏芯股份2024年业绩拐点初现，压力类产品与人形机器人产品驱动未来增长公司发布2024年年报，营收同比增长35.7%，亏损收窄65.4%至0.4亿元，其中2024Q4出现重要业绩拐点，实现2022年以来首次单季度归母净利润转正。展望未来，公司为端侧AI及人形机器人的产业趋势做了较多前瞻研发布局，我们认为这些举措将带支撑评级的要点2024年公司营收同比较快增长，亏损同比大幅减少，2024Q4实现单季度扭亏为盈。2024年公司营收5.1亿元，同比增长35.7%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏65.4%；扣非归母净利润-0.4亿元，同比减亏68.1%；毛利率24.9%，同比提升8.1个百分点；净利率-7.0%，同比提升20.6个百分点。2024Q4营收1.7亿元，同比增长48.9%，环比增长29.1%；归母净利润0.1亿元，同比增长165.9%，环比增长199.4%；扣非归母净利润0.1亿元，同比增长142.2%，环比增长227.2%；毛利率30.5%，同比增长8.2个百分点，环比增长7.5个百分点；净利率7.9%，同比增长25.2个百分点，环比增长18.0个百分点。2024年营收入增长，主要得益于终端市场需求回暖及公司MEMS压力类产品取得较大市场突破；盈利能力提升，受益于三项费用并未随营收同比例增长，尤其是管理费用因折旧摊销减少，同比减少8.0%。声学产品毛利率恢复+压力传感器营收大幅增长，公司MEMS技术平台型布局初显成效。分业务来看，MEMS声学传感器营收2.4亿元，同比下降6.0%，毛利率21.1%，同比增加9.8个百分点；MEMS压力传感器营收2.1亿元，同比增长150.7%，21.1%，同比增加9.8个百分点；MEMS压力传感器营收2.1亿元，同比增长150.7%，毛利率27.2%，同比减少4.7个百分点；MEMS惯性传感器营收0.2亿元，同比下降2.2%，毛利率5.1%，同比增加9.3个百分点；2024年新增封测技术解决方案业务，该业务营收0.3亿元，毛利率高达56.6%。2024年公司压力类产品营收大增，占公司总营收的比重提升至41.9%，同比增加19.2个百分点，其中防水压力计产品在头部客户中实现进口替代，微差压传感器出货量增长显著，并占据同类型产品绝大多数市场份额。受益于压力类产品营收快速增长，公司收入结构得到极大优化，从原先依靠单一增长极的发展模式转型双增长极驱动，向着MEMS技术平台型公司迈出坚实的一步。公司深度布局端侧AI及人形机器人产业，或成公司发展新增长点。端侧AI方面，AI手机、AIPC、AI眼镜等产品出货量有望受益大模型趋势持续高增长，同时带动MEMS声学传感器升规需求，公司已布局高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，随着后续送样测试推进，或带动公司MEMS声学产品升级机遇。人形机器人方面，公司为应对人形机器人对力传感、电子皮肤和IMU类产品的需求，结合公司的产品技术能力，分别启动①MEMS六维力/力矩传感器和用于指尖感测的三维力/力矩传感器的研发立项，②手套型压力及温度传感器研发立项，采用柔性基底集成薄膜型MEMS压力传感器和温度传感器的技术路线，③机器人用IMU的研发立项，随着后续送样推进，有望为公司带来长远发展动能。估值因公司产品结构变动，我们小幅调整公司盈利预测。预计公司2025-2027年实现归母净利润0.41/0.97/1.59亿元，对应每股收益0.73/1.73/2.84元，对应市盈率为评级面临的主要风险业绩下滑或亏损的风险、新产品研发风险、技术复制或泄露风险、产品结构风险、毛利率下降风险、技术人才流失风险、宏观经济风险。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)3735067189491,214增长率(%)27.335.742.032.127.9EBITDA(人民币百万)(63)483159232归母净利润(人民币百万)(102)(35)4197159增长率(%)85.465.4216.7135.564.5最新股本摊薄每股收益(人民币)(1.82)(0.63)0.731.732.84前次股本摊薄每股收益(人民币)0.701.99变动幅度(%)4.3-13.1市盈率(倍)(34.7)(100.3)86.036.522.2市净率(倍)3.33.43.33.02.7