【行业研究报告】今世缘-业绩符合预期，持续看好省内势能上行

比+13%/+27%；省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海大区分别
比+13%/+27%；省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海大区分别
+12%/+12%/+21%/+9%/+16%/+9%。2）25Q1省内/省外分别实现营收
46.4/4.4亿元，同比+8%/+19%；省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/
淮海大区分别+5%/+9%/+15%/+9%/+13%/+3%。整体苏中区域表现亮
眼，省内南京、淮安优势区域仍在稳步增长；省外延续高增。
报表质量层面：1）24年归母净利率同比-1.5pct至29.6%，其中
毛利率-3.6pct，销售费用率-2.2pct。2）25Q1归母净利率同比
-0.6pct至32.2%，其中毛利率-0.6pct，销售费用率-0.9pct，营
业税金及附加占比+0.9pct。3）25Q1末合同负债余额5.4亿元，
同比-4.3亿元；24Q4+25Q1销售收现76.6亿元，同比+11%，目前