【行业研究报告】盛达资源-2024年年报及2025年一季报点评：矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长

盛达资源（000603.SZ）2024年年报及2025年一季报点评
矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长
矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长
2025年04月30日
➢事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收
入20.13亿元，同比减少10.66%，归母净利3.90亿元，同比增长163.56%，
扣非归母净利2.60亿元，同比增长85.74%；单季度看，2024年第四季度公司
实现营业收入6.16亿元，同比减少17.84%，环比增长13.12%，归母净利1.91
亿元，同比增长1258%，环比增长63.52%，扣非归母净利0.67亿元，同比增
长550.77%，环比减少41.69%。2025年第一季度公司实现营业收入3.53亿
元，同比增长33.92%，环比减少42.79%，归母净利0.08亿元，同比增长
194.37%，环比减少95.66%，扣非归母净利0.07亿元，同比增长196.59%，
环比减少89.80%。业绩符合预期。
➢点评：价格上行，盈利水平大幅增长。量：2024年公司银产量138.6吨，
同比减少4.48%，铅锌产量同比减少0.42%、1.84%。2024年产量略有下滑主
要系金山矿业技改影响，公司部分矿山于3-4月份开始集中生产。价：2024年
白银均价28美元/盎司，同比增长21.0%，25年一季度均价31.7美元/盎司，
同比增长39.1%；2024年铅/锌均价同比增长10.3%/9.8%，25年一季度铅/锌
均价同比增长4.9%/15.3%，环比变动+0.1%/-5.8%。成本：经测算2024年公
司含银铅精粉/锌精粉单吨成本9569/2751元，同比变动+34.2%/-28.3%，银
成本3135元/千克，同比增长13.6%，金成本194元/克，同比下降22.3%。利
润：2024年公司含银铅精粉/锌精粉单吨毛利19727/5446元，同比增长
39.0%/127.4%，毛利率67.34%/66.44%，同比增长0.79/28.01pct；银锭毛利
3323元/千克，同比增长30.6%，毛利率51.45%，同比增长3.48pct；黄金毛
利356元/克，同比增长60.5%，毛利率64.71%，同比+17.69pct。公司24年
整体毛利/净利率48.49%/23.57%，同比+16.53%/14.53pct。其他：公司2024
年财务费用0.87亿，同比增长系利息支出增加所致；2024年营业外收入1.4亿
元，同比增长系收回股权收购定金延期支付利息及违约金、子公司项目改造拆除
部分资产所致；另外公司2024年资产减值约0.6亿元，主要系公司计提商誉及
存货减值损失所致。
➢核心看点：新建矿山进展顺利，菜园子金矿投产在即。东晟矿业目前正在进
行矿山建设工作，矿区建成后将由银都矿业代加工后进行销售，生产规模25万
吨/年；德运矿业已取得采矿证，生产规模为90万吨/年，目前正在开展探矿和
相关手续办理工作；鸿林矿业目前正在进行矿山建设工作，预计2025年7-9月
试生产，满产后对应黄金年产量约1吨。
➢投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为5.49/8.01/12.93亿元，
根据4月29日股价对应PE18/12/8倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：价格波动风险、矿山安全生产风险，项目进展不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2,0132,5643,3124,419
增长率（%）-10.727.429.233.4
归属母公司股东净利润（百万元）3905498011,293
增长率（%）163.640.945.961.3
每股收益（元）0.570.801.161.87
PE2518128
PB3.22.82.31.8
推荐
维持评级